3月23日，A股市場整體大幅回調(diào)，但石油基金板塊卻上演了“一枝獨秀”的盛況。

南方原油LOF、嘉實原油LOF、原油LOF易方達等多只產(chǎn)品成為當日最吸睛的風景線。然而，漲停的喧囂尚未散去，風險警示密集降臨。當晚，多家公募機構(gòu)紛紛發(fā)布公告，宣布旗下石油基金將于3月24日停牌，警示二級市場交易價格溢價風險。

此次石油基金逆勢上漲，源于中東地緣沖突加劇、原油供應(yīng)缺口擴大的基本面支撐，但漲停已脫離理性，基金緊急停牌是對非理性投機的糾偏。

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石油基金逆勢狂歡，

基金公司緊急停牌“勸退”

根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至3月24日，2026年以來在LOF基金中，石油板塊年初至今收益率排名前七位的均是石油基金。其中，南方原油LOF年內(nèi)漲幅56.69%排名第一，嘉實原油LOF和原油LOF易方達今年收益率分別為55.43%、48.82排名第二和第三位，其余4只石油LOF基金的收益都超過24%。

從各產(chǎn)品凈值表現(xiàn)看，以3月19日統(tǒng)計，原油LOF易方達當日凈值為1.7047元，到了3月23日收盤價則高達2.387元，溢價率接近40%。嘉實原油LOF3月19日凈值為2.0645元，截至3月23日的收盤價為2.904元，溢價率達40.67%；南方原油LOF凈值從1.789元漲至2.558元，溢價率達42.98%。

圖源：罐頭圖庫

數(shù)據(jù)提示了問題的嚴重性。3月23日晚間，原油LOF易方達和嘉實原油LOF晚間發(fā)布公告稱，3月24日-10:30臨時停牌，警示溢價風險，復(fù)牌后若溢價未回落，將采取進一步措施。

更極端的溢價出現(xiàn)在3月24日午間。同花順數(shù)據(jù)顯示，復(fù)牌后，原油LOF易方達和嘉實原油LOF繼續(xù)上漲，截至午間收盤，前者溢價率飆升至約50.2%，后者也達到約48.6%。

圖源：公告

由于溢價幅度未有效回落，深交所3月24日下午宣布，原油LOF易方達和嘉實原油LOF在3月24日下午開市起至收市再次實施臨時停牌；南方原油LOF則直接停牌至收市，廣發(fā)石油也同樣發(fā)布公告提示風險。

其中，嘉實原油LOF表示，近期二級市場交易價格明顯高于基金份額凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價，提醒投資者稱，應(yīng)密切關(guān)注二級市場交易價格的溢價風險。若投資者盲目以大幅偏離資產(chǎn)實際價值的高溢價買入，后續(xù)可能面臨二級市場價格回落導(dǎo)致的重大投資損失。

廣發(fā)石油LOF表示，產(chǎn)品交易價格明顯偏離前一估值日的基金份額凈值，并提示投資者，若3月25日二級市場交易價格溢價幅度未有效回落，該基金將申請盤中臨時停牌或延長停牌時間以警示風險；投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能遭受重大損失。

實際上，早在3月19日，在國際金融市場波動加劇下，部分跨境ETF和跨境LOF受到資金追捧，溢價風險就已經(jīng)快速上升，當日就有超過10只LOF基金，先后發(fā)布溢價風險提示公告，提醒投資者關(guān)注二級市場交易價格溢價風險。

其中，易方達基金已經(jīng)至少發(fā)布了15份提示原油LOF易方達溢價風險的公告，并采取多次盤中臨時停牌措施。

單只QDII基金頻繁提示溢價風險的案例也在增加。3月初以來，多只跨境ETF及LOF均多次發(fā)布相關(guān)提示公告，并在盤中臨時停牌以抑制居高不下的溢價率。

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多只石油基金限購或暫停申購

wind數(shù)據(jù)顯示，多只石油LOF發(fā)布了暫停申購或暫停大額申購狀態(tài)。

最早發(fā)布暫停申購業(yè)務(wù)的是嘉實原油LOF，限購日期為2月2日，其次是廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)LOF在2月7日起暫停申購，南方原油LOF也是在2月12日發(fā)布了暫停申購及定投業(yè)務(wù)的公告。

圖源：罐頭圖庫

原油LOF易方達、諾安基金、博時基金陸續(xù)在3月開始發(fā)布單日申購上限的公告，上述三家的單日申購上限分別為10元、500元、5萬元。華寶油氣LOF宣布，自3月5日起將單日申購上限從500元大幅下調(diào)至10元。

有基金公司人士指出，QDII額度緊張時，如果基金公司不限制大額申購，可能會導(dǎo)致部分資金無法進行境外投資而閑置，而降低倉位又會攤薄基金的投資收益。因此，限購或暫停申購主要為了保護投資者利益。

這些石油LOF基金大多投向海外資產(chǎn)，其中原油商品類QDII的底層資產(chǎn)是原油期貨合約，凈值走勢本應(yīng)嚴格跟蹤國際油價漲跌。而海外油氣股票QDII則是跟蹤石油公司的股票指數(shù)。

其中，原油LOF易方達、嘉實原油LOF、南方原油LOF、華安石油基金LOF等為原油商品類QDII，廣發(fā)油氣LOF、華寶油氣LOF、全球油氣能源LOF諾安為海外油氣股票QDII。

多只石油基金一個月前就已經(jīng)發(fā)布限購公告，但投資者的布局意愿依然強烈，大量資金涌入場內(nèi)，推高了相關(guān)產(chǎn)品的溢價率，多只相關(guān)產(chǎn)品的二級市場價格明顯偏離基金份額凈值。

令人警惕的是，此輪暴漲發(fā)生在國際原油市場巨震的背景之下。

當?shù)貢r間3月23日，國際油價遭遇重挫，布倫特原油期貨價格一度大跌12%，截至收盤下跌7.82%至96.15美元/桶，日內(nèi)振幅高達17.33%；紐約原油期貨價格更是下跌超9%至88.88美元/桶。

然而，在底層資產(chǎn)（油價）大幅震蕩的背景下，場內(nèi)交易價格卻逆勢暴漲，顯示出市場情緒已經(jīng)完全脫離基本面，帶有極強的投機色彩。

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投資警示：擊鼓傳花已近尾聲

要理解石油類LOF基金異常波動的風險，需要先明確這類產(chǎn)品特有的定價機制。

LFO基金存在兩套價格體系，一是基于資產(chǎn)凈值的內(nèi)在價值（凈值），二是二級市場買賣形成的市價。當市價遠高于凈值時，便形成了所謂的溢價，新買入的投資者實際上是在為情緒支付過高的對價。

這種高溢價根源在于多重結(jié)構(gòu)性矛盾的疊加。一方面，受地緣局勢、國際油價、匯率波動等因素影響，相關(guān)QDII產(chǎn)品所投向的海外原油期貨或油氣股票波動加劇，激發(fā)了部分投資者強烈的配置需求；另一方面，基金公司受限于QDII額度，無法通過放開申購來增加一級市場的供給。

套利機制因此失效——在常規(guī)情況下，套利者會通過申購基金份額并在二級市場賣出來平抑溢價，但額度耗盡后，這條價格穩(wěn)定器被切斷，溢價失去了理論上的天花板，在投機情緒的助推下一路走高。

圖源：罐頭圖庫

因此，針對此次石油基金的異常波動，多家基金公司在發(fā)布停牌公告及風險提示時，均從專業(yè)角度向投資者揭示了背后的風險邏輯。

對于普通投資者而言，此時追高買入，無異于以“黃金的價格”買入“銅鐵的價值”，可能將面臨巨大的虧損風險。