腦機(jī)接口，距離現(xiàn)實更進(jìn)一步。

作者 | 渡塵

來源 |投資家（ID：touzijias）

腦機(jī)接口，距離現(xiàn)實更進(jìn)一步。

就在外界還在討論中國“腦機(jī)接口”究竟離普通人還有多遠(yuǎn)時，一個重磅IPO已經(jīng)悄然到來。近日，據(jù)上交所官網(wǎng)披露，博睿康技術(shù)（上海）股份有限公司科創(chuàng)板IPO申請正式獲得受理，中信證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)，公司擬募資25億元。如果順利上市，博?？涤型蔀锳股真正意義上的“腦機(jī)接口第一股”。

這家成立于2011年的公司，來頭并不簡單。它的掌舵者胥紅來和黃肖山，是兩位來自清華大學(xué)神經(jīng)工程實驗室的80后學(xué)霸。過去十五年，他們把一個無人看好的冷門賽道，干成了舉國關(guān)注的科技風(fēng)口，也讓中國腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)，第一次站在了全球產(chǎn)業(yè)化的最前沿。

更讓資本市場興奮的是，就在今年3月，其核心產(chǎn)品NEO-ONE SCI正式獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，成為全球首款獲批上市的侵入式腦機(jī)接口醫(yī)療器械。這意味著，一個曾經(jīng)停留在實驗室里的未來產(chǎn)業(yè)，第一次真正跨過實驗室與商業(yè)化之間那道最難的門檻。即便過去三年，公司累計虧損3.28億元，卻依然吸引紅杉、松禾等一眾明星機(jī)構(gòu)持續(xù)加注。

腦機(jī)接口，這個曾經(jīng)只存在于科幻電影里的終極科技，正在以遠(yuǎn)超所有人想象的速度照進(jìn)現(xiàn)實，悄悄改寫著無數(shù)重癥患者的命運。

一

兩個清華學(xué)霸，賭中了最難的賽道。

如果要問過去兩年誰把腦機(jī)接口帶出了實驗室，答案大概率是馬斯克。從Neuralink完成人體植入，到各種“用意念控制鼠標(biāo)”“癱瘓患者重新玩游戲”的視頻刷屏，腦機(jī)接口第一次成為全球科技圈最熱門的話題之一。很多人因此形成了一種錯覺，腦機(jī)接口最領(lǐng)先的公司一定是Neuralink。

但一個多少有些出人意料的事實是，在產(chǎn)品商業(yè)化這件事上，率先沖線的并不是馬斯克，而是兩個清華大神創(chuàng)辦的博睿康。今年3月，博?？底灾餮邪l(fā)的NEO-ONE SCI正式獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，成為全球首款獲批上市的侵入式腦機(jī)接口醫(yī)療器械。

注意，不是國內(nèi)第一，而是全球第一。

這意味著在人類探索“人腦連接機(jī)器”的歷史上，第一個真正拿到監(jiān)管批準(zhǔn)、可以進(jìn)入臨床應(yīng)用體系的侵入式腦機(jī)接口產(chǎn)品，誕生在中國。這個結(jié)果，多少有些讓人意外。因為過去很長時間里，腦機(jī)接口一直是歐美主導(dǎo)的賽道，馬斯克的Neuralink、Synchron、Paradromics等美國公司占據(jù)著全球絕大部分關(guān)注度。

相比之下，成立于2011年的博?？碉@得異常低調(diào)。沒有流量創(chuàng)始人，沒有鋪天蓋地的營銷，甚至很多普通人第一次聽說這家公司，還是因為這次IPO。但恰恰是在這種低調(diào)中，博?？低瓿闪俗铍y的一步。時間回到15年前，當(dāng)時腦機(jī)接口還屬于典型的“科研項目”，距離產(chǎn)業(yè)化遙遙無期，融資困難、市場模糊、商業(yè)模式不清晰，幾乎是整個行業(yè)的共同狀態(tài)。就在這樣的背景下，來自清華大學(xué)神經(jīng)工程實驗室的胥紅來和黃肖山?jīng)Q定創(chuàng)業(yè)。

兩人都出身于清華大學(xué)神經(jīng)工程實驗室，師從國內(nèi)腦機(jī)接口領(lǐng)域的重要學(xué)者高上凱，一個是清華大學(xué)生物醫(yī)學(xué)工程博士，一個畢業(yè)于同專業(yè)本科，被外界稱為“清華腦機(jī)接口雙子星”。他們沒有選擇更容易賺錢的方向，而是一頭扎進(jìn)腦機(jī)接口這個公認(rèn)最難的賽道。原因很簡單，如果人工智能是在教機(jī)器理解人類，那么“腦機(jī)接口”是在嘗試直接讀取人類大腦。

這是一個足以改變未來幾十年的技術(shù)方向，但也是一個極其漫長的過程。過去十五年里，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)歷移動互聯(lián)網(wǎng)、直播、電商、新能源、AI大模型一輪又一輪風(fēng)口更替時，博?？祹缀跻恢痹谧鐾患隆芯看竽X。這種長期主義，最終等來了回報。截至目前，公司已經(jīng)形成覆蓋神經(jīng)信號采集、解析、反饋的完整技術(shù)平臺，推出20余款產(chǎn)品，進(jìn)入500多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和300多家科研機(jī)構(gòu)。截至2025年底，全國11家醫(yī)院已有32名患者完成植入手術(shù)，所有患者均實現(xiàn)腦控抓握訓(xùn)練，部分患者甚至重新獲得手部功能改善。

這也是為什么業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，博?？嫡嬲齾柡Φ牡胤剑皇亲龀隽艘粋€產(chǎn)品，而是證明了“腦機(jī)接口”第一次具備了規(guī)?；t(yī)療應(yīng)用的可能。

二

為什么整個“腦機(jī)接口”賽道突然爆發(fā)？

如果把時間撥回三年前，絕大多數(shù)投資人恐怕都不會相信，腦機(jī)接口有一天會成為IPO賽道。原因很簡單，技術(shù)太遠(yuǎn)，周期太長，商業(yè)化太難。過去十幾年，腦機(jī)接口始終被困在實驗室里，學(xué)術(shù)界很熱鬧，資本市場很冷靜。因為所有人都知道一個現(xiàn)實問題，能夠讀取腦信號，不等于能夠賺錢；能夠完成實驗，更不等于能夠變成產(chǎn)品。對于任何硬科技產(chǎn)業(yè)而言，從科研突破到產(chǎn)業(yè)突破，中間往往隔著一道巨大的鴻溝。當(dāng)然，腦機(jī)接口也不例外。

但從2025年開始，這道鴻溝突然出現(xiàn)了松動。一個標(biāo)志性變化是，越來越多產(chǎn)品開始走出實驗室。博?？档腘EO-ONE SCI獲得上市批準(zhǔn)，強(qiáng)腦科技不斷推進(jìn)IPO進(jìn)程，腦虎科技、階梯醫(yī)療等企業(yè)持續(xù)完成融資。整個行業(yè)，第一次出現(xiàn)了密集商業(yè)化信號。

都說資本市場最敏感，當(dāng)商業(yè)化出現(xiàn)曙光的時候，資金永遠(yuǎn)比普通人更早行動。數(shù)據(jù)顯示，僅2025年國內(nèi)腦機(jī)接口領(lǐng)域就完成超過20起融資，融資總額突破50億元。全球范圍內(nèi)，累計融資規(guī)模已經(jīng)接近100億美元，資金正在以前所未有的速度涌入這個賽道。

但真正讓行業(yè)發(fā)生質(zhì)變的，并不是資本，而是需求。很多人以為腦機(jī)接口最大的想象空間來自未來，其實恰恰相反，它最大的機(jī)會來自當(dāng)下。中國有數(shù)百萬脊髓損傷患者，有龐大的中風(fēng)康復(fù)人群，有癲癇、漸凍癥、阿爾茨海默病等神經(jīng)系統(tǒng)疾病患者。這些人過去長期缺乏有效治療手段，而腦機(jī)接口第一次讓他們看到新的可能。

對于資本來說，這意味著需求；對于醫(yī)院來說，這意味著治療方案；對于患者來說，這意味著希望。當(dāng)三種力量開始同時出現(xiàn)的時候，一個產(chǎn)業(yè)往往就會迎來爆發(fā)。更重要的是，中國正在成為全球腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)最活躍的戰(zhàn)場之一。一方面，美國仍然擁有Neuralink這樣的明星企業(yè)；另一方面，中國擁有全球最完整的醫(yī)療體系、龐大的患者基數(shù)以及快速推進(jìn)的政策支持。

2025年，腦機(jī)接口被寫入國家未來產(chǎn)業(yè)布局。七部門隨后出臺專項文件，明確提出到2030年形成全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)競爭力。政策、資本、技術(shù)、需求，四股力量第一次在同一個時間窗口匯聚。這也是為什么過去幾年還略顯冷門的腦機(jī)接口，如今突然被資本市場熱捧。

而對于博?？祦碚f，這場產(chǎn)業(yè)爆發(fā)帶來的意義遠(yuǎn)不止IPO。因為真正決定一家腦機(jī)接口企業(yè)價值的，從來不是融資能力。而是誰能率先把技術(shù)變成產(chǎn)品，再把產(chǎn)品變成市場。

三

風(fēng)口來了，但賺錢還很遠(yuǎn)。

資本市場最喜歡講故事，但醫(yī)療器械行業(yè)只認(rèn)現(xiàn)實。如果說過去十五年，博?？底C明了腦機(jī)接口可以從實驗室走向醫(yī)院。那么接下來要證明的，則是另一件更難的事情，它能不能賺錢？這是所有“腦機(jī)接口”公司繞不開的問題。

過去幾年，馬斯克把腦機(jī)接口帶成全球熱門賽道，資本瘋狂追逐，政策持續(xù)加碼，創(chuàng)業(yè)公司不斷涌現(xiàn)。整個行業(yè)看上去熱火朝天，但如果把目光從股價和概念板塊移開，會發(fā)現(xiàn)一個耐人尋味的現(xiàn)實：直到今天，全球范圍內(nèi)仍然沒有一家真正實現(xiàn)大規(guī)模盈利的腦機(jī)接口企業(yè)。

原因并不復(fù)雜，腦機(jī)接口解決的是最復(fù)雜的人體器官——大腦，這注定是一門慢生意，從技術(shù)研發(fā)到臨床驗證，從產(chǎn)品獲批到市場推廣，每一步都需要大量時間和資金投入。對于博?？刀裕瑯尤绱?。招股書顯示，2023年至2025年，公司營業(yè)收入分別為7521萬元、6597萬元和1.08億元。2025年雖然首次突破億元大關(guān)，同比增長超過60%，但同期凈利潤依然處于虧損狀態(tài)，三年累計虧損約3.28億元。

很多人看到虧損，會本能覺得危險，但放在腦機(jī)接口行業(yè)里，這恰恰是行業(yè)發(fā)展的常態(tài)。因為現(xiàn)階段所有企業(yè)都在爭奪同一個東西，技術(shù)制高點。誰先建立壁壘，誰未來就有機(jī)會定義行業(yè)規(guī)則。因此，比起短期利潤，資本更關(guān)心研發(fā)投入。報告期內(nèi)，博睿康研發(fā)費用率長期維持在60%以上，部分年份甚至接近90%。換句話說，公司賺到的錢，幾乎又重新投入到了研發(fā)之中。這也是腦機(jī)接口行業(yè)最特殊的地方，今天虧的錢，本質(zhì)是在購買未來。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律看，“腦機(jī)接口”今天所處的位置，其實有點像十年前的自動駕駛，或者更早期的人工智能。技術(shù)已經(jīng)驗證，需求已經(jīng)出現(xiàn)，但規(guī)?；虡I(yè)化，還沒完全跑通。尤其是侵入式腦機(jī)接口，產(chǎn)品獲批只是第一步，后面還要面對醫(yī)生培訓(xùn)、醫(yī)院推廣、患者接受度、支付體系建設(shè)等一系列挑戰(zhàn)。

更重要的還有競爭，如今的中國“腦機(jī)接口”賽道，已經(jīng)不是一個人的戰(zhàn)場。除了博睿康，還有BrainCo、腦虎科技、階梯醫(yī)療等玩家正在加速推進(jìn)融資和臨床試驗。大家都知道，未來腦機(jī)接口一定會誕生巨頭，但沒人知道最終會是誰。

從實驗室到醫(yī)院，博?？狄呀?jīng)完成了最艱難的一躍。但從醫(yī)院到大規(guī)模商業(yè)化，才是真正決定企業(yè)價值的下半場。對于一家腦機(jī)接口公司來說，做出產(chǎn)品只是開始，把產(chǎn)品賣出去，才是真正的考驗。