本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：朱成呈

繼摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、天數(shù)智芯之后，又一家國(guó)產(chǎn)AI芯片公司即將登陸A股。

6月15日，上海燧原科技股份有限公司（下稱“燧原科技”）科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲上交所上市審核委員會(huì)審議通過。

長(zhǎng)期以來，燧原科技被外界歸入“國(guó)產(chǎn)GPU四小龍”陣營(yíng)。但在IPO問詢回復(fù)中，公司卻主動(dòng)與通用GPU（GPGPU）路線拉開距離。燧原科技強(qiáng)調(diào)，其核心產(chǎn)品基于DSA（領(lǐng)域?qū)Ｓ眉軜?gòu)）設(shè)計(jì)，而非通用GPU架構(gòu)，并專門解釋了兩者在技術(shù)路徑和應(yīng)用場(chǎng)景上的差異。

這一表態(tài)背后，是一條與多數(shù)國(guó)產(chǎn)GPU芯片公司不同的發(fā)展路線。招股書顯示，2025年，燧原科技訓(xùn)練及訓(xùn)推一體產(chǎn)品收入占AI加速卡及模組收入比例僅為1.15%，絕大部分收入來自推理產(chǎn)品。

“燧原的DSA路線選擇，本質(zhì)上是用專用性換效率，用生態(tài)獨(dú)立性換自主可控。在推理市場(chǎng)爆發(fā)的當(dāng)下，這一策略已經(jīng)驗(yàn)證了其商業(yè)價(jià)值。”半導(dǎo)體資深專家張國(guó)斌向時(shí)代周報(bào)記者表示， DSA的長(zhǎng)期空間取決于軟件生態(tài)完善度、與GPGPU的融合速度，以及燧原能否從“騰訊依賴”走向多點(diǎn)開花。

值得注意的是，在IPO推進(jìn)過程中，燧原科技創(chuàng)始人趙立東的職務(wù)安排曾出現(xiàn)調(diào)整。

招股書顯示，燧原科技成立于2018年3月，趙立東為公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人之一，并長(zhǎng)期擔(dān)任公司總經(jīng)理。2024年9月，趙立東辭去總經(jīng)理職務(wù)，不再擔(dān)任高管，由聯(lián)合創(chuàng)始人張亞林接任總經(jīng)理。

此后至IPO申報(bào)前，趙立東雖繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)，但未出現(xiàn)在公司高管名單中。直至遞交IPO申請(qǐng)前一個(gè)月，其重新進(jìn)入高管名單并擔(dān)任董事會(huì)秘書。

對(duì)于一家處于上市關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的企業(yè)而言，創(chuàng)始人與核心管理層的職務(wù)變動(dòng)往往受到市場(chǎng)關(guān)注。6月16日，時(shí)代周報(bào)記者多次致電燧原科技，電話始終未能接通，隨后記者向公司公開郵箱發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿仍未收到回復(fù)。

不走通用GPU路線

目前AI算力芯片主要包括通用GPU、ASIC和FPGA三類技術(shù)路徑。其中，DSA被視為ASIC在AI時(shí)代的重要演進(jìn)方向。

燧原科技在問詢回復(fù)中表示，公司采用的DSA架構(gòu)在芯片設(shè)計(jì)階段即對(duì)AI領(lǐng)域的核心算法、模型和應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行加速優(yōu)化，將所涉及的核心計(jì)算、互聯(lián)和存儲(chǔ)優(yōu)化特性“硬化”至芯片架構(gòu)，兼具專用加速效率與可編程迭代能力，適配性顯著優(yōu)于狹義ASIC架構(gòu)，同時(shí)在AI場(chǎng)景下的效率表現(xiàn)優(yōu)于通用GPGPU。

從行業(yè)格局看，英偉達(dá)、沐曦股份、壁仞科技、天數(shù)智芯等企業(yè)主要采用通用GPU路線；而谷歌TPU、亞馬遜Trainium、華為昇騰、昆侖芯、寒武紀(jì)以及燧原科技，則屬于DSA路線的代表玩家。

隨著大模型逐步從訓(xùn)練階段走向應(yīng)用落地，推理需求快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)DSA架構(gòu)的關(guān)注度也在提升。根據(jù)高盛全球投資研究部的模型預(yù)測(cè)，AI服務(wù)器中非GPGPU架構(gòu)（主要為DSA架構(gòu)）芯片出貨占比預(yù)計(jì)將由2025年的38%提升至2027年的45%，與GPGPU的差距進(jìn)一步縮小。

“未來兩三年推理行情利好DSA，但頂級(jí)大模型訓(xùn)練這塊市場(chǎng)很難分到蛋糕?！鄙疃瓤萍佳芯吭涸洪L(zhǎng)張孝榮向時(shí)代周報(bào)記者表示，理論上來說，推理需求越來越多，DSA路線省電又便宜，適合云廠商大批量部署，對(duì)英偉達(dá)軟件依賴低，更適合國(guó)產(chǎn)化定單。雖然未來推理市場(chǎng)規(guī)模會(huì)超過訓(xùn)練，但超大型萬億參數(shù)模型的純訓(xùn)練場(chǎng)景，通用GPU仍擁有顯著優(yōu)勢(shì)，DSA短期內(nèi)難以進(jìn)入這一市場(chǎng)。

“在算力自主可控的國(guó)家戰(zhàn)略下，DSA路線至少在未來3-5年內(nèi)擁有明確的商業(yè)化窗口期。”張國(guó)斌則指出，客戶需要“訓(xùn)推一體”的解決方案，DSA在訓(xùn)練場(chǎng)景的通用性劣勢(shì)，可能限制其在一體化部署中的份額，燧原第四代L600正是為彌補(bǔ)這一短板而設(shè)計(jì)。

訓(xùn)練產(chǎn)品收入占比僅1.15%

與多數(shù)國(guó)產(chǎn)AI芯片廠商不同，燧原科技目前的收入幾乎全部來自推理市場(chǎng)。

相比推理產(chǎn)品，訓(xùn)練產(chǎn)品通常擁有更高的售價(jià)和毛利率。2024年，燧原第二代訓(xùn)練卡單價(jià)為3.61萬元，毛利率達(dá)到73.67%；同期第二代推理卡單價(jià)為1.84萬元，毛利率為58.76%；第三代推理卡價(jià)格和毛利率則進(jìn)一步下降，2025年單價(jià)降至1.31萬元，毛利率為34.53%。

對(duì)于訓(xùn)練產(chǎn)品價(jià)格更高的原因，燧原科技解釋稱，訓(xùn)練卡在硬件配置、物料成本和技術(shù)復(fù)雜度方面均高于推理產(chǎn)品。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)AI加速卡的定價(jià)主要以整體部署的性價(jià)比為核心考量，推理卡因單卡性能受限導(dǎo)致客戶整體部署成本上升，客戶會(huì)進(jìn)一步壓低單價(jià)。

相較于產(chǎn)品價(jià)格與毛利率差異，更值得關(guān)注的是公司的收入結(jié)構(gòu)。2023年至2025年，燧原科技訓(xùn)練及訓(xùn)推一體加速卡和模組產(chǎn)品收入，占AI計(jì)算加速卡及模組收入的比例分別為17.65%、0.54%和1.15%。其中，2025年AI計(jì)算加速卡及模組收入占總營(yíng)收比重超過86%。換言之，過去兩年，公司絕大部分收入來自推理產(chǎn)品。

事實(shí)上，這一比例明顯低于同行。同期，沐曦股份訓(xùn)練及訓(xùn)推一體產(chǎn)品收入占比分別為52.92%、99.32%和98.73%；天數(shù)智芯則分別為82.86%、72.89%和63.27%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這一差異既與技術(shù)路線有關(guān)，也與當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)的生態(tài)格局有關(guān)。

“行業(yè)普遍難賣是主因，燧原自身戰(zhàn)略放大了問題?！睆埿s認(rèn)為，訓(xùn)練卡幾乎被英偉達(dá)生態(tài)鎖死，國(guó)產(chǎn)卡換上去，需要改代碼，成本很高。

不過，推理市場(chǎng)并非燧原的唯一目標(biāo)。燧原科技在問詢回復(fù)中表示，隨著公司第四代訓(xùn)推一體產(chǎn)品 L600 規(guī)?；慨a(chǎn)及超節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)的交付，公司將持續(xù)拓展訓(xùn)練領(lǐng)域的應(yīng)用，但受行業(yè)需求結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈與技術(shù)迭代節(jié)奏影響，推理場(chǎng)景仍將是公司未來訓(xùn)推一體產(chǎn)品的核心應(yīng)用場(chǎng)景，訓(xùn)練場(chǎng)景應(yīng)用比例將穩(wěn)步提升。

去年多名高管變動(dòng)

招股書顯示，截至招股說明書簽署日，燧原科技實(shí)際控制人為趙立東（ZHAO LIDONG）和張亞林，兩人合計(jì)直接持有公司17.93%股份，并通過員工持股平臺(tái)間接控制10.21%股份，合計(jì)控制28.14%的表決權(quán)。

按照披露，趙立東與張亞林作為聯(lián)合創(chuàng)始人，自公司成立以來分別擔(dān)任董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官、總經(jīng)理兼首席運(yùn)營(yíng)官，始終主導(dǎo)公司戰(zhàn)略方向及重大事項(xiàng)決策。

不過，時(shí)代周報(bào)記者注意到，燧原科技的高管成員在報(bào)告期內(nèi)曾出現(xiàn)較大調(diào)整。2024年9月至2025年12月，趙立東并未出現(xiàn)在燧原科技高管名單中，其中2024年9月至2025年3月期間，因工作安排原因，張亞林承接趙立東擔(dān)任總經(jīng)理，趙立東仍擔(dān)任董事長(zhǎng)。直到2025年12月，趙立東被聘任為董事會(huì)秘書，重新列入高管名單之中。

此外，燧原科技高管成員接連發(fā)生變動(dòng)：2025年3月，董事會(huì)秘書朱大鵬因個(gè)人原因辭任；2025年7月，財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人王宏麗因工作安排辭任。值得注意的是，2025年7月至2025年11月期間，燧原科技高管成員名單僅張亞林一人。

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》，發(fā)行人申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市，要求控制權(quán)和管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，最近2年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒有發(fā)生重大不利變化，核心技術(shù)人員應(yīng)當(dāng)穩(wěn)定且最近2年內(nèi)沒有發(fā)生重大不利變化。

并購達(dá)人創(chuàng)始人魯宏向時(shí)代周報(bào)記者表示，“根據(jù)監(jiān)管層面規(guī)定，高管（含董秘、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人）相繼離職，直接觸碰財(cái)務(wù)規(guī)范性存疑等紅線，是審核否決類風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

在魯宏看來，技術(shù)能力決定企業(yè)有無投資價(jià)值，燧原的DSA架構(gòu)、四代芯片、騰訊業(yè)務(wù)場(chǎng)景落地是其走到過會(huì)的核心支撐。而AI芯片周期長(zhǎng)、投入重，團(tuán)隊(duì)與治理將決定技術(shù)能否持續(xù)迭代和商業(yè)化兌現(xiàn)，高管動(dòng)蕩易引發(fā)核心研發(fā)流失、項(xiàng)目延期、大客戶信任危機(jī)。