導(dǎo)讀：在目前和宇星股份一樣已通過北交所上市委審核等待證監(jiān)會注冊的企業(yè)中，宇星股份的其中盈利規(guī)模是最弱的一個，也是唯一一個“最近一年”凈利潤規(guī)模未能超過5000萬者。身為“倒數(shù)第一”的“差生”，宇星股份的資本化進(jìn)程進(jìn)退兩難！

本文由叩叩財經(jīng)（ID：koukouipo)獨家原創(chuàng)首發(fā)

作者：方知躍@北京

編輯：翟 睿@北京

2026年4月3日，仍停滯在北交所上市審核途中的宇星緊固件（嘉興）股份有限公司（下稱“宇星股份”）發(fā)布公告宣布繼續(xù)延長其申請向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北交所上市的股東大會決議有效期。

宇星股份表示，鑒于本次發(fā)行上市股東會決議的有效期將于2026年4月20日屆滿，為確保公司本次發(fā)行上市工作順利推進(jìn)，董事會提請股東會將本次發(fā)行上市股東會決議的有效期自原有效期屆滿之日延長至2027年4月20日。

這已經(jīng)是宇星股份自2023年4月首次審議通過關(guān)于其北交所上市事宜的相關(guān)議案后，第三次延期了。

作為北交所上市待注冊流程中最為知名的三大“釘子戶”之一，宇星股份還在堅持等候著其欲用時間換取上市空間的機(jī)會。

與宇星股份延長北交所上市股東大會決議有效期一同出爐的還有其2025年年報。

在經(jīng)歷了2023年的業(yè)績大幅下跌后，宇星股份2025年的經(jīng)營態(tài)勢在延續(xù)了2024年的基礎(chǔ)上的確繼續(xù)處在回暖之中。

據(jù)宇星股份披露，在剛剛過去的2025年中，其營業(yè)收入錄得4.45億，同比基本保持穩(wěn)定略微下滑了0.7%，對應(yīng)的扣非凈利潤約為4757.98萬，同比增長12.29%。

“雖然凈利潤保持了增長，但這是一份不及預(yù)期的財務(wù)數(shù)據(jù)，也讓宇星股份原本就推進(jìn)遲緩的上市進(jìn)程變得越來越尷尬。”2026年4月初，在宇星股份交出了這份過去一年的經(jīng)營成績單后，一位接近宇星股份的投資機(jī)構(gòu)人士擔(dān)憂地向叩叩財經(jīng)表示。

作為一家長期致力于螺母系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，宇星股份主要為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)、汽車工業(yè)以及工程機(jī)械行業(yè)等下游應(yīng)用行業(yè)的客戶提供中高端螺母產(chǎn)品。

雖然早在2024年1月8日，于北交所召開的2024年第一次審議會議上，宇星股份作為當(dāng)年北交所第一家上會受審的企業(yè)，其上市申請就順利獲得了上市委員們的認(rèn)可，認(rèn)為其“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”，并在半個多月后的2024年1月24日就順利推進(jìn)至上市注冊環(huán)節(jié)。

在2024年1月24日當(dāng)天，與宇星股份一道，還有江蘇萬達(dá)特種軸承股份有限公司（下稱“萬達(dá)軸承”）、廣東芭薇生物科技股份有限公司（下稱“芭薇股份”）等幾家在同一時間段先后通過北交所上市委會議審核的企業(yè)上市申請向證監(jiān)會遞交上市注冊材料。

但即便在2024年初時，在監(jiān)管層對A股上市審核明顯放緩的趨勢下，萬達(dá)軸承早在2024年5月8日即獲得了證監(jiān)會應(yīng)允注冊的批示，芭薇股份則在更早的2024年2月22日就獲得了注冊結(jié)果。

反觀宇星股份，其上市審核的推進(jìn)依然仿佛在注冊階段停滯了一般。

“最近一年業(yè)績的羸弱，是近期大部分企業(yè)上市鎩羽的主要問題?！痹缭谝荒昵暗?025年3月，就有來自于滬上某大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財經(jīng)，包括宇星股份在內(nèi)，其通過北交所上市委審核之后，遲遲未能獲得證監(jiān)會注冊，其在過會后的業(yè)績波動亦是主要原因之一。

彼時，宇星股份正攜著一份扣非凈利潤同比增長24.82%的2024年年報試圖尋求解開自己資本之旅困局的方式。

“雖然宇星股份2024年業(yè)績同比有較大的增長，但也僅僅是相對2023年而言，與2022年以及此前幾年相比，還是依然有差距，尚需進(jìn)一步證明企業(yè)經(jīng)營狀況的成長性。此外，按照宇星股份選擇的北交所上市標(biāo)準(zhǔn)，其目前的相關(guān)數(shù)據(jù)也只能說勉強(qiáng)及格，擦線滿足條件，這也將引發(fā)監(jiān)管層對其基本面的審慎關(guān)注，故短期內(nèi)仍難有結(jié)果?！痹?025年3月，宇星股份披露其2024年年報數(shù)據(jù)時，對于其此后的上市進(jìn)展，上述資深保薦代表人即坦言稱（詳見叩叩財經(jīng)相關(guān)報道《“擦線”闖關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，宇星股份上市“難產(chǎn)”追蹤：北交所三大注冊“釘子戶”中率先出爐2024年報，融資“骨折”之下，放手一搏能否如愿？》）。

果不其然。

宇星股份在接下來的一年時間中，業(yè)績的回暖暫時保住了其繼續(xù)等待上市結(jié)果的機(jī)會，沒有像同屬于北交所注冊流程中“三大釘子戶”之一的衡陽市金則利特種合金股份有限公司（下稱“金則利”）最終選擇在2025年9月以主動撤回申報材料的方式叫停上市，但其依然未能獲得那份由證監(jiān)會下發(fā)的讓其夢寐以求的上市注冊批文。

時光荏苒，隨著2025年年報的出爐，宇星股份受阻在北交所上市注冊階段已經(jīng)兩年有余了。

正如上述接近于宇星股份的機(jī)構(gòu)投資人所言，對于宇星股份這份最新的經(jīng)營成績單，無論是其企業(yè)內(nèi)部還是外界，皆不算滿意。

“2025年的中期業(yè)績曾令宇星股份的投資者們?yōu)橹駣^，紛紛認(rèn)為如果其能繼續(xù)保持有關(guān)增長的趨勢，宇星股份在2025年的扣非凈利潤將成功突破5000萬，由此，其上市成功的概率將大大提升”，上述機(jī)構(gòu)投資人士向叩叩財經(jīng)表示，也正因如此，讓眾投資者對宇星股份2025年全年的業(yè)績有了更高的期待。

據(jù)2025年9月，宇星股份披露的2025年中報顯示，在2025年的前六個月中，其營業(yè)收入約為2.297億，同比增長達(dá)到19.79%，對應(yīng)的扣非凈利潤從2024年同期的1680.8萬增長至2242.7萬元，同比增幅達(dá)到33.43%。

從2025年整體業(yè)績對比可知，在2025年下半年，宇星股份的營收和盈利能力又明顯呈現(xiàn)了力不從心的難以為繼之勢——整個2025年7月至12月，宇星股份營業(yè)收入僅錄得2.154億，同比下滑16%，對應(yīng)的扣非凈利潤不僅未能延續(xù)上半年那超過30%的同比增幅，也反而出現(xiàn)了小幅的下滑。

也正是因為2025年下半年的羸弱，讓宇星股份在“最近一年”的扣非凈利潤最終還是停留在了4700余萬左右。

“這一業(yè)績規(guī)模讓目前宇星股份的上市處境相當(dāng)尷尬。”上述接近于宇星股份的機(jī)構(gòu)投資人士解釋道，雖然其目前的凈利潤水平和扣除非經(jīng)常性損益后凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)皆滿足北交所的申報要求，但與幾年前的宇星股份相比，卻依然存在差距。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，早在2019年時，宇星股份當(dāng)年的扣非凈利潤就已經(jīng)達(dá)到了5149.38萬，即便在次年2020年，其扣非凈利潤也超過了其目前的水平。

更重要的是，在目前和宇星股份一樣已通過北交所上市委審核等待證監(jiān)會注冊的企業(yè)中，宇星股份的盈利規(guī)模是最弱的一個，也是唯一一個“最近一年”凈利潤規(guī)模未能超過5000萬者。

1)等待注冊的“倒數(shù)第一名”

近兩年以來，隨著A股IPO政策和市場環(huán)境的變化，北交所上市獲得了眾多企業(yè)的青睞，其中包括許多曾以主板IPO為目標(biāo)的企業(yè)也最終選擇轉(zhuǎn)道北交所完成資本化，目前，在北交所上市排隊待審的隊伍中就有多達(dá)160余家企業(yè)。

豐富的儲備數(shù)量，自然給北交所提供了優(yōu)中選優(yōu)的機(jī)會。

在數(shù)量猛增的同時，申報北交所上市的企業(yè)利潤水平也不斷提高。

公開數(shù)據(jù)顯示，以申報前最近一個完整會計年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為口徑，申報北交所上市的企業(yè)已由2023年時平均約5600萬元增加至2025年的約9500萬元。

2025年下半年以來，市場便流傳出北交所上市有5000萬元利潤隱形門檻的傳言。

“雖然此說法并未獲得監(jiān)管層的認(rèn)可，但在行業(yè)內(nèi)部，對于一些研發(fā)和創(chuàng)新能力不夠突出的企業(yè)，5000萬元凈利潤的確被部分中介機(jī)構(gòu)視為北交所上市的安全線”，上述資深保薦代表告訴叩叩財經(jīng)。

盈利能力固然僅是決定企業(yè)能否實現(xiàn)上市的重要指標(biāo)之一，北交所的審核指揮棒也并不簡單指向利潤規(guī)模，但在創(chuàng)新性和成長性皆不突出的條件下，如果業(yè)績?nèi)晕从兴憩F(xiàn)，那么這家企業(yè)又憑什么能從一眾“優(yōu)等生”中脫穎而出呢？

這或就是目前宇星股份所面臨的上市困境。

在2024年初，面對著2023年業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑最終僅錄得3406.51萬元扣非凈利潤的宇星股份，北交所上市委員們給了其證明業(yè)績具備成長性的機(jī)會。

宇星股份可謂是辜負(fù)了彼時對其上市投下“贊成”票的上市委員們的一片心意。

兩年時間過去了，宇星股份的業(yè)績雖也有所改善，不僅依舊未能復(fù)刻2019年前后的盈利高光時刻，就利潤規(guī)模來看，其反而成為了目前在等待北交所上述注冊隊伍中的一員不折不扣的“差生”。

據(jù)叩叩財經(jīng)統(tǒng)計，截止到2026年4月8日，在擬北交所上市的隊伍中，共有33家企業(yè)已經(jīng)順利通過了北交所上市委會議的審核在進(jìn)一步等待著上市結(jié)果的出爐，其中已進(jìn)入到注冊流程的共有11家。

目前，這33家企業(yè)皆披露了其“最近一年”2025年的業(yè)績情況或預(yù)測，其中，多家企業(yè)在2025年中的扣非凈利潤皆達(dá)到數(shù)億的規(guī)模。如珠海市杰理科技股份有限公司，在2024年時，扣非凈利潤就已經(jīng)達(dá)到了7.34億，而英氏控股集團(tuán)股份有限公司、廣東邦澤創(chuàng)科電器股份有限公司、朝陽金達(dá)鈦業(yè)股份有限公司、浙江歐倫電氣股份有限公司等等，預(yù)測其2025年扣非凈利潤皆在2億左右。

就算是盈利能力相對較弱的企業(yè)，能走到如今距離北交所成功上市僅一步之遙的地方，2025年的扣非凈利潤也都保持在7000萬元-8000萬元左右。

宇星股份則是這33家等待證監(jiān)會注冊的“準(zhǔn)北交所上市”企業(yè)中業(yè)績規(guī)模最差的，也是唯一一家在2025年中這“最近一年凈利潤”不滿5000萬的。

業(yè)績在一眾等待上市注冊結(jié)果的企業(yè)中排名“倒數(shù)”，宇星股份的“創(chuàng)新性”和“成長性”也難言優(yōu)異。

如在衡量一家企業(yè)的創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)——研發(fā)費用率上，宇星股份就較行業(yè)平均水平差距明顯。

在2020年至2023年1-6月，宇星股份的研發(fā)投入占當(dāng)期營收總額的比重分別僅為3.06%、3.33%、3.54%和3.04%，同期同行業(yè)可比公司的平均研發(fā)費用率則分別達(dá)到4.12%、3.96%、4.44%和5.29%。

成長性上，早在2018年時，宇星股份的營業(yè)收入就已經(jīng)達(dá)到了4.25億元，對應(yīng)的扣非凈利潤也超過了4286.3萬元，但7年時間過去了，其營業(yè)收入也還在4.4億左右徘徊，最高也僅在2022年時達(dá)到過4.57億元。

2）對賭重壓下的上市困局

或許深知自身基本面的羸弱，為了成功向A股市場邁進(jìn)，宇星股份也不是沒有想盡辦法甚至做出較大的妥協(xié)。

早在2024年10月，斯時已提交注冊近十個月依然未能獲得監(jiān)管層認(rèn)可的宇星股份，為了能增加成功上市的籌碼，就曾大幅縮減此次上市的融資規(guī)模，就此向市場及監(jiān)管層傳達(dá)出的“誠意”。

按照2024年1月，宇星股份向證監(jiān)會提交的相關(guān)注冊材料顯示，其此次上市的募集計劃為通過發(fā)行不超過1680萬股新股以募集2.9億資金投向“年產(chǎn)35000 噸高強(qiáng)度緊固件投資項目”。

2024年10月31日，宇星股份當(dāng)機(jī)立斷，宣布修改上市融資計劃。

根據(jù)宇星股份調(diào)整后的上市融資計劃顯示，其擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票縮減為不超過1000 萬股，預(yù)計融資規(guī)模從此前的2.9億大幅縮減至1.25億，僅相當(dāng)于原計劃規(guī)模的四成左右。

顯然，對于如今的宇星股份來說，擁有上市公司的身份，似乎比通過上市募集到足夠多的錢，更為重要。

這背后就不得不提及其負(fù)重前行的上市對賭壓力。

宇星股份也算是一家不折不扣的家族企業(yè)。

2001年，自然人沈家華、李金秀夫妻二人投資成立了海鹽宇星螺帽有限責(zé)任公司（下稱“宇星螺帽”），這便是宇星股份的前身。

經(jīng)過20余年的發(fā)展和多輪增資擴(kuò)股及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，如今的宇星股份已認(rèn)定沈家華、李金秀及沈婷三人為共同實際控制人。

沈婷即為沈家華、李金秀夫婦二人之女。

三人通過直接或間接的方式合計控制著目前宇星股份85.37%的股權(quán)。

此外，現(xiàn)任宇星股份董事兼總經(jīng)理一職的自然人袁銘，不僅是直接持有宇星股份2.21%股份的股東，其也是沈婷的配偶，沈婷在宇星股份的任職頭銜亦為總經(jīng)理助理。

和大部分在申報上市時已“徹底清理”并約定相關(guān)對賭協(xié)議“自始無效”的企業(yè)不同，宇星股份是攜帶著上市對賭之約闖關(guān)北交所的。

除了實際控制人沈家華家族人員外，在宇星股份中持股比例最大的則是兩家外部投資機(jī)構(gòu)股東——嘉興君科股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“嘉興君科”）和海鹽智匯灣股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“海鹽智匯灣”）。

嘉興君科、海鹽智匯灣分別是在2020年底和2021年初先后通過增資擴(kuò)股進(jìn)入到宇星股份的股東名單中的。

其中，嘉興君科以2750萬元的代價獲得了如今宇星股份約5.2%的股份，為宇星股份的第三大股東，海鹽智匯灣在宇星股份中目前的持股比例為4.89%，其為此付出的成本約為2128.3萬。

作為嘉興君科、海鹽智匯灣入股的條件，宇星股份目前的控股股東——沈家華、李金秀夫婦二人實際控制的海鹽宇星控股有限責(zé)任公司（下稱“宇星控股”）以及沈家華、李金秀和沈婷等三人相繼與嘉興君科、海鹽智匯灣皆簽署了以宇星股份上市為目標(biāo)相關(guān)對賭回購協(xié)議，幾方約定，相關(guān)回購條款自宇星股份公開發(fā)行股票并上市的申請獲得交易所受理之日起自動中止執(zhí)行，如出現(xiàn)宇星股份上市申請終止審核或未獲得證監(jiān)會或交易所審核通過或核準(zhǔn)(包括但不限于申請主動撤回、終止審核或不予核準(zhǔn))等確認(rèn)函/協(xié)議約定情形，則對賭協(xié)議自動恢復(fù)效力。

也即是說，如果宇星股份一旦此次上市宣告失敗，那么嘉興君科、海鹽智匯灣將可能按照相關(guān)協(xié)議主張要求宇星控股以及沈家華、李金秀和沈婷等人履行對賭約定，承擔(dān)回購嘉興君科、海鹽智匯灣所持有公司股份等相關(guān)義務(wù)。

按照上述對賭協(xié)議的約定，如今，縱然宇星股份上市一直久久懸而未決，且未來前景也還并不算明朗，但只要宇星股份一天不宣布終止北交所上市的推進(jìn)，相關(guān)回購股權(quán)份額的義務(wù)都將處于“中止”狀態(tài)，沈家華、李金秀和沈婷等人均不構(gòu)成對賭失敗，自然，嘉興君科、海鹽智匯灣等機(jī)構(gòu)也無法要求對方回購相關(guān)股權(quán)。

（完）