當(dāng)醫(yī)用耗材企業(yè)選擇深耕制藥設(shè)備，這是一場(chǎng)提前十余年布局的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖試驗(yàn)。

6月12日，海南百邁科醫(yī)療科技股份有限公司將在北交所上會(huì)審議。

他的業(yè)績(jī)名片是一款可吸收免打結(jié)縫線，這是國產(chǎn)首張可吸收免打結(jié)縫線的注冊(cè)證產(chǎn)品，打破了強(qiáng)生、舜科、美敦力三家外資巨頭的壟斷。

招股書數(shù)據(jù)顯示：

2025年，百邁科營(yíng)收2.14億元，凈利潤(rùn)7080.87萬元，毛利率在75%以上；

產(chǎn)品年銷量突破201萬根，覆蓋國內(nèi)近3000家醫(yī)院，在全國手術(shù)量百強(qiáng)醫(yī)院中覆蓋超50%；

按照銷售收入排名，在國內(nèi)免打結(jié)縫線市場(chǎng)的占有率達(dá)到8.9%，位列行業(yè)第四，國產(chǎn)排名首位，正處于國產(chǎn)替代紅利最盛的時(shí)期。

企業(yè)營(yíng)收情況，圖源招股書

若僅停留于此，這便只是一個(gè)平淡無奇的國產(chǎn)替代故事。

然而，據(jù)招股書披露的信息，這家以手術(shù)縫線作為核心標(biāo)簽的企業(yè)，其旗下子公司海南建邦制藥科技有限公司早在2006年2月便已成立，該子公司專注于多肽合成儀、多肽裂解儀等多肽制藥設(shè)備的研發(fā)與生產(chǎn)，并且在國內(nèi)多肽合成儀及裂解儀市場(chǎng)的占有率約為10%。

這表明，在百邁科的主營(yíng)業(yè)務(wù)范疇內(nèi)，醫(yī)用耗材與制藥設(shè)備這兩大板塊已并行發(fā)展達(dá)19年之久。

百邁科的這一抉擇，并非在經(jīng)營(yíng)困境下的被動(dòng)跨界之舉，而是一套涵蓋風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖與長(zhǎng)期發(fā)展的打法。

01

紅利期主動(dòng)布局第二賽道

2007年，蘭州大學(xué)生物化學(xué)與分子生物學(xué)博士楊頂建在海南創(chuàng)業(yè)時(shí)，國內(nèi)可吸收免打結(jié)縫線市場(chǎng)完全被外資品牌占據(jù)，經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)八年的技術(shù)攻關(guān)，2015年，產(chǎn)品在性能、質(zhì)量、功能性等方面終于實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，可與國外同類產(chǎn)品媲美。

2019年，該產(chǎn)品取得國家藥監(jiān)局三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，成為國產(chǎn)首張可吸收免打結(jié)縫線注冊(cè)證，填補(bǔ)了國內(nèi)市場(chǎng)空白。

據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)披露，2025年，可吸收性外科縫線實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16574.66萬元，全年銷量達(dá)到201.37萬根，同比增長(zhǎng)21.11%。

在國內(nèi)免打結(jié)縫線市場(chǎng)中，整體市占率達(dá)到8.9%，位列全行業(yè)第四，在所有國產(chǎn)品牌中穩(wěn)居首位。

市場(chǎng)需求的爆發(fā)，直接帶來了產(chǎn)能的緊繃，目前產(chǎn)能利用率飆升至114.66%，生產(chǎn)線長(zhǎng)期處于超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。

光鮮業(yè)績(jī)的背后，是其產(chǎn)品正步入紅利期的印證，根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)處于這個(gè)階段時(shí)，要么選擇繼續(xù)加碼，要么選擇積極布局，為將來的第二增長(zhǎng)曲線做準(zhǔn)備。

而百邁科的雙主業(yè)布局早在2006年便已落子，彼時(shí)，可吸收免打結(jié)縫線還處在早期研發(fā)階段，距離產(chǎn)品獲批上市還有十余年時(shí)間。這并非是在經(jīng)營(yíng)困境下被迫轉(zhuǎn)型，而是在主業(yè)曙光即將到來，提前認(rèn)識(shí)到了行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這種居安思危的底層出發(fā)點(diǎn)，貫穿于百邁科多年的發(fā)展歷程中。

翻開百邁科的發(fā)展軌跡，一條清晰的時(shí)間線揭示了其戰(zhàn)略決策的前瞻性。

2006年2月，楊頂建成立海南建邦制藥科技有限公司，專注于多肽制藥設(shè)備的研發(fā)與生產(chǎn)。2007年6月，他才成立建科有限（百邁科前身），向臨床醫(yī)療器械領(lǐng)域探索。2009年，海南建邦成功研制出我國具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全自動(dòng)大規(guī)模多肽合成儀，實(shí)現(xiàn)了多肽藥物從實(shí)驗(yàn)室研究向企業(yè)化大規(guī)模生產(chǎn)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)換。

百邁科的第二賽道起步，甚至早于其核心耗材主業(yè)的爆發(fā)。當(dāng)2006年海南建邦成立時(shí)，國內(nèi)多肽藥物合成所需的關(guān)鍵儀器設(shè)備主要依靠進(jìn)口，價(jià)格昂貴，國產(chǎn)廠家稀少。楊頂建基于自身生物醫(yī)藥專業(yè)背景及多肽藥物行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，捕捉到了這一市場(chǎng)空白。而當(dāng)2007年建科有限成立、開始向臨床醫(yī)療器械領(lǐng)域延伸時(shí)，多肽制藥設(shè)備業(yè)務(wù)已經(jīng)具備了一定的技術(shù)積累。

這種先設(shè)備、后耗材的布局路徑，在國內(nèi)醫(yī)用耗材企業(yè)中極為罕見。

百邁科的多肽制藥設(shè)備業(yè)務(wù)，經(jīng)過多年培育，已經(jīng)形成了獨(dú)立的業(yè)績(jī)壓艙石。招股書顯示，公司多肽制藥設(shè)備主要客戶涵蓋諾泰生物、藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、齊魯制藥等國內(nèi)大型藥企。在國內(nèi)多肽合成設(shè)備細(xì)分市場(chǎng)，百邁科也占據(jù)了重要市場(chǎng)份額。

2023年度，制藥設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3817.28萬元，雖然占公司整體營(yíng)收的比例僅為19.29%，但在2024年，由于醫(yī)療器械板塊集采放量帶來的基數(shù)效應(yīng)，制藥設(shè)備占比降至12.83%。這恰恰印證了兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊的互補(bǔ)性。

從政策維度來看，多肽制藥設(shè)備屬于醫(yī)藥工業(yè)裝備范疇，監(jiān)管規(guī)則、定價(jià)體系、采購模式與醫(yī)用耗材完全獨(dú)立，不受耗材集采政策的波及，徹底規(guī)避了集采降價(jià)帶來的沖擊；從客戶結(jié)構(gòu)來看，設(shè)備下游客戶以恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、諾泰生物等國內(nèi)頭部藥企為主，這類客戶采購決策嚴(yán)謹(jǐn)、合作周期長(zhǎng)、客戶粘性極強(qiáng)，不會(huì)像醫(yī)院終端那樣受集采政策頻繁影響。

經(jīng)營(yíng)周期層面，制藥設(shè)備屬于企業(yè)固定資產(chǎn)，單筆采購金額高、回款節(jié)奏穩(wěn)定，業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度遠(yuǎn)小于受終端需求、醫(yī)保政策雙重影響的耗材業(yè)務(wù)。因此，即便耗材業(yè)務(wù)遭遇營(yíng)收壓力，制藥設(shè)備業(yè)務(wù)也能穩(wěn)住企業(yè)基本盤，讓整體經(jīng)營(yíng)具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

更為關(guān)鍵的是，這兩大業(yè)務(wù)并非簡(jiǎn)單的跨界多元化，而是基于自身技術(shù)能力的延伸。這從根本上區(qū)別于那些盲目跨界、最終因技術(shù)割裂而失敗的案例。

百邁科選擇醫(yī)療器械與多肽制藥設(shè)備的雙主業(yè)模式，并非資本驅(qū)動(dòng)的跟風(fēng)擴(kuò)張。手術(shù)縫線生產(chǎn)和制藥設(shè)備均屬于多學(xué)科知識(shí)交織的技術(shù)密集型行業(yè)，具有制造工藝復(fù)雜、生產(chǎn)質(zhì)量控制要求高等特點(diǎn)，其核心都建立在精密機(jī)械加工、自動(dòng)化控制系統(tǒng)、無菌生產(chǎn)工藝、生物材料適配技術(shù)等基礎(chǔ)技術(shù)上。

以手術(shù)縫線產(chǎn)品的核心生產(chǎn)設(shè)備切線機(jī)為例，它就是依托子公司海南建邦在制藥設(shè)備領(lǐng)域豐富的研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)研發(fā)從而掌握了切線機(jī)自動(dòng)化技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了手術(shù)縫線全生產(chǎn)過程中的自動(dòng)化，極大提高了生產(chǎn)效率并提升了產(chǎn)品質(zhì)量一致性。

這種技術(shù)驅(qū)動(dòng)的自然延伸，使得百邁科的雙主業(yè)模式區(qū)別于傳統(tǒng)的第二增長(zhǎng)曲線。它不需要從零開始搭建一個(gè)新的技術(shù)團(tuán)隊(duì)、積累專利，更是依靠提前落子的眼光用長(zhǎng)達(dá)十余年的技術(shù)培育周期，完成技術(shù)積淀與驗(yàn)證，構(gòu)成了其競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

02

雙輪驅(qū)動(dòng)帶來收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化路徑

十多年的雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)，最終指向一個(gè)清晰的目標(biāo)：持續(xù)優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。

目前，可吸收性外科縫線單品主導(dǎo)的營(yíng)收格局尚未發(fā)生根本性改變。招股書表明，過去3年，可吸收性外科縫線的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例保持在約80%。

在未來幾年內(nèi)，將收入結(jié)構(gòu)從單一業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)優(yōu)化得更均衡，是百邁科本次首次公開募股（IPO）募資的核心訴求。

本次IPO，百邁科擬募集資金3.06億元，全部投向海南百邁科先進(jìn)醫(yī)療器械項(xiàng)目。這一募投項(xiàng)目的產(chǎn)能規(guī)劃，清晰地勾勒出公司分層優(yōu)化的三條路徑。

短期而言，對(duì)現(xiàn)有主力耗材進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)是鞏固基本業(yè)務(wù)的關(guān)鍵舉措。項(xiàng)目建成之后，將新增 325萬根可吸收免打結(jié)縫線的產(chǎn)能。鑒于當(dāng)前114.66%的超高產(chǎn)能利用率，新增產(chǎn)能將有效緩解產(chǎn)能緊張狀況。憑借全國多省集采所搭建的成熟銷售網(wǎng)絡(luò)，主力產(chǎn)品的銷量將進(jìn)一步提升，從而持續(xù)鞏固市場(chǎng)份額，同時(shí)為后續(xù)新品研發(fā)以及第二賽道的技術(shù)升級(jí)提供充足的現(xiàn)金流支撐。 。

中期來看，耗材新品的商業(yè)化放量將豐富產(chǎn)品矩陣，從根源上解決單品依賴難題。目前，明膠海綿栓塞微球已順利獲批上市，正式邁入商業(yè)化推廣階段，開始逐步貢獻(xiàn)營(yíng)收；另一款核心在研產(chǎn)品可吸收封合醫(yī)用膠正穩(wěn)步推進(jìn)臨床試驗(yàn)，距離上市越來越近。隨著兩款新品先后落地，公司耗材業(yè)務(wù)將從單品獨(dú)大轉(zhuǎn)向多品類協(xié)同發(fā)展，有效分散單一產(chǎn)品帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)期目標(biāo)，則是將多肽制藥設(shè)備業(yè)務(wù)做大成為第二增長(zhǎng)曲線。招股書披露，公司研發(fā)包括高通量多肽合成儀、多肽后處理設(shè)備、配套耗材及技術(shù)服務(wù)，涵蓋設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈。更具戰(zhàn)略意義的是，在研的寡核苷酸合成儀項(xiàng)目，瞄準(zhǔn)了核酸藥物這一前沿領(lǐng)域。隨著GLP-1類多肽藥物的爆發(fā)式增長(zhǎng)與核酸藥物的快速崛起，多肽及寡核苷酸合成設(shè)備的市場(chǎng)需求將持續(xù)擴(kuò)張。

百邁科的目標(biāo)是，在鞏固多肽設(shè)備市占率的同時(shí)，拓展新領(lǐng)域，持續(xù)提升設(shè)備業(yè)務(wù)的營(yíng)收。

這三條路并非獨(dú)立推進(jìn)，而是相互支撐、協(xié)同發(fā)力的。此外，募投項(xiàng)目中的抗菌魚骨線、抗菌倒刺線等新品，也是托了自身主業(yè)的優(yōu)勢(shì)，包括從制藥設(shè)備領(lǐng)域遷移而來的精密機(jī)械加工技術(shù)。而設(shè)備板塊向寡核苷酸合成領(lǐng)域的延伸，則受益于醫(yī)療器械板塊在生物材料適配方面的技術(shù)積累。

雙輪驅(qū)動(dòng)不是兩個(gè)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單相加，而是自身技術(shù)、研發(fā)、生產(chǎn)全鏈條的深度融合。

從2006年海南建邦的成立，到2026年上會(huì)，19年間，百邁科完成了一次少見的逆向布局，在耗材紅利最盛時(shí)，用制藥設(shè)備構(gòu)筑第二道防線；在集采壓力漸顯時(shí)，希望其能打開新的增長(zhǎng)空間。

*封面圖片來源：123rf

文｜姚敬

微信｜yaoj411

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