技術(shù)變遷的贏家，往往屬于敢于“逆共識下注”的少數(shù)派。

文｜《中國企業(yè)家》記者鄧雙琳

見習(xí)編輯｜李原編輯｜何伊凡

頭圖來源｜視覺中國

AI對于阿里而言，已經(jīng)不再只是“未來故事”，而是正式邁入商業(yè)化兌現(xiàn)周期。

5月13日，阿里巴巴發(fā)布截至2026年3月31日的季度財(cái)報(bào)。這也是春節(jié)“AI大戰(zhàn)”之后，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭交出的第一份完整季度答卷。

財(cái)報(bào)顯示，該季度阿里巴巴收入為2433.80億元，同比增長3%；經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降84%至51.02億元。此外，該季度阿里自由現(xiàn)金流為凈流出173億元。

從財(cái)報(bào)來看，“AI和Token”已經(jīng)成為阿里的新增長引擎。財(cái)報(bào)顯示，本季度阿里云智能集團(tuán)收入達(dá)到416.26億元，其中外部商業(yè)化收入增速達(dá)到40%。AI相關(guān)產(chǎn)品收入達(dá)到89.71億元，在云外部商業(yè)化收入中的占比首次突破30%。

雖然利潤承壓，但吳泳銘在財(cái)報(bào)電話會中表示，當(dāng)前AI需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有被滿足。

吳泳銘 來源：受訪者

吳泳銘在電話會中也回應(yīng)了有關(guān)云業(yè)務(wù)毛利率的問題，他表示，目前阿里的首要目標(biāo)是增長、用戶數(shù)和市場份額的絕對領(lǐng)先。未來，隨著MaaS業(yè)務(wù)占比不斷提升，未來1~2年，阿里云毛利率會有提升，未來1~2個(gè)季度就會看到這個(gè)變化。

在短期利潤陣痛和長期希望中，阿里選擇的路徑已經(jīng)很明確——繼續(xù)堅(jiān)定投入，決戰(zhàn)下一代AI基礎(chǔ)設(shè)施的生態(tài)位。

阿里這種對于未來“敢于下注”的勇氣，也贏得了市場的正向反饋。5月13日晚間，阿里美股上漲8.18%；隔日，阿里港股市場上漲3.84%，說明市場正在獎勵敢于重注AI，并取得清晰商業(yè)化路徑的公司。

放眼全球，資本市場對科技巨頭的估值邏輯，已轉(zhuǎn)向AI敘事。行業(yè)比拼的不再是短期利潤，而是硬核技術(shù)投入與敢于穿越周期的長期主義。

隨著阿里在AI領(lǐng)域的戰(zhàn)略投入正在本季度兌現(xiàn)為加速增長的收入曲線，阿里也用行動證明了：在技術(shù)代際切換中，看清方向并敢于下注的戰(zhàn)略魄力，本身就是最深的護(hù)城河。

投入，不可避免

實(shí)際上，阿里投入最大的，和過去幾個(gè)季度一樣，依然是AI的基礎(chǔ)設(shè)施投入。

具體來看，云和AI基礎(chǔ)設(shè)施布局在季度內(nèi)資本開支達(dá)269億元；產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用達(dá)189.57億元，包含算法迭代、研發(fā)人員成本等整體研發(fā)投入。

AI投入是最大的影響因素，包括千問大模型的持續(xù)訓(xùn)練、自研AI芯片（平頭哥）的研發(fā)、AI云基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)建等。阿里巴巴CFO徐宏對此表示，這部分投入是長期性、戰(zhàn)略性的。

電商方面，傳統(tǒng)貨架電商基本盤穩(wěn)健，本季度阿里電商可比CMR同比增長8%；即時(shí)零售收入達(dá)199.88億元，同比增長57%，但整體毛利下滑也受即時(shí)零售影響。

管理層透露，今年一季度，淘寶閃購的整體訂單規(guī)模是去年同期的2.7倍，其中非餐零售部分是去年的3倍，有信心在新財(cái)年結(jié)束前實(shí)現(xiàn)UE轉(zhuǎn)正。4月份以來，即時(shí)零售在保持訂單規(guī)模的同時(shí)，通過物流效率提升和訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，尤其是筆單價(jià)（AOV）的進(jìn)一步上漲，UE（單位經(jīng)濟(jì)效益）顯著優(yōu)化。

來源：視覺中國

在國際市場，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)（AIDC）在本季度收入354.29億元，同比增長6%，經(jīng)調(diào)整EBITA虧損從上年同期的35.74億元大幅收窄至1.38億元，接近盈虧平衡。

徐宏表示，隨著閃購業(yè)務(wù)虧損收窄，以及國際電商業(yè)務(wù)逐漸從虧損走向盈虧平衡，未來兩年，阿里整體消費(fèi)業(yè)務(wù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流將會呈現(xiàn)正向的發(fā)展態(tài)勢。

不過，阿里管理層也都明確透露，無論AI還是即時(shí)零售，阿里依然會持續(xù)投入。

阿里的核心目標(biāo)，是在未來AI時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施競爭中搶占重要生態(tài)位，而這種時(shí)代競爭往往具有極強(qiáng)的窗口期特征。誰能率先完成投入、建立生態(tài)、形成規(guī)模優(yōu)勢，誰就更有機(jī)會掌握未來行業(yè)規(guī)則。相反，如果錯過窗口，即便后續(xù)投入更多資金，也很難追回領(lǐng)先差距。

這是阿里今天敢于重投入的核心邏輯，也是全球科技巨頭都在瘋狂加碼AI資本開支的原因。

在這一輪AI敘事大爆發(fā)之前，阿里就堅(jiān)定投入戰(zhàn)略，近幾年更是持續(xù)重倉押注。實(shí)際上，技術(shù)變遷史上，真正獲得超額回報(bào)的公司從來不是“看到趨勢再跟進(jìn)”的公司，而是“在共識形成前敢于重注”的少數(shù)派，這場關(guān)乎未來的博弈，阿里必須要搏下去。

回報(bào)兌現(xiàn)期已來

從本季度財(cái)報(bào)來看，阿里內(nèi)部實(shí)際上已經(jīng)確認(rèn)了一個(gè)關(guān)鍵判斷：當(dāng)前AI需求并不是“不確定”，而是“供給不足”。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，本季度阿里云外部商業(yè)化收入加速增長至40%，為9個(gè)季度以來最快增速。阿里AI相關(guān)產(chǎn)品季度收入已經(jīng)接近90億元，占云外部商業(yè)化收入比例首次突破30%，未來一年時(shí)間，這個(gè)比例將突破50%。這意味著，云收入結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)變，AI正在成為驅(qū)動云收入增長的主要引擎。

阿里管理層也在財(cái)報(bào)電話會上提到，目前客戶對于模型調(diào)用、推理能力以及AI算力的需求仍在持續(xù)快速增長。換言之，今年的AI市場，真實(shí)需求已經(jīng)開始爆發(fā)，如今玩家們需要思考的，是自己是否有足夠能力去承載市場需求。

阿里的核心競爭力，在于構(gòu)建了覆蓋全鏈路的AI全棧能力，而非單點(diǎn)突破。在模型層，千問大模型智能水平持續(xù)躍升，多模態(tài)矩陣不斷完善；同時(shí)布局專用模型，推出開放世界模型HappyOyster、多模態(tài)視頻生成模型HappyHorse與Wan2.7、全模態(tài)大模型Qwen3.5-Omni，形成差異化產(chǎn)品矩陣。

來源：視覺中國

芯片層面，平頭哥自研GPU芯片已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)并廣泛落地，與阿里云、千問模型深度協(xié)同，打造出“芯片-云-模型”一體化技術(shù)棧，大幅提升訓(xùn)練與推理效率。財(cái)報(bào)顯示，超10萬卡“真武”PPU已部署于阿里云公共云，30余家頭部車企及自動駕駛企業(yè)正基于該芯片開展研發(fā)。

組織層面，阿里持續(xù)加碼MaaS戰(zhàn)略。2026年3月，成立Alibaba Hub（ATH）事業(yè)群，提升MaaS戰(zhàn)略優(yōu)先級，強(qiáng)化模型、平臺與應(yīng)用的協(xié)同；隨后快速推出悟空、秒悟等智能體，豐富產(chǎn)品矩陣。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2026年3月MaaS平臺“百煉”客戶數(shù)同比增長8倍，生態(tài)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

AI與大消費(fèi)生態(tài)的協(xié)同也在進(jìn)一步深化。To C場景，千問與淘寶全面打通，率先打通AI購物全鏈路，更好滿足多樣化的用戶需求。至此，千問App已深度融入淘寶、淘寶閃購、支付寶、飛豬、高德等阿里生態(tài)服務(wù)。

至此，阿里已經(jīng)構(gòu)建起清晰的“三層AI結(jié)構(gòu)”：底層是Qwen大模型；中間層是百煉MaaS平臺；上層則是企業(yè)級智能體與千問App等應(yīng)用生態(tài)。

當(dāng)AI需求邁入規(guī)模化爆發(fā)期，云廠商的增長邏輯將被徹底改寫。AI天然具備強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)：模型能力越強(qiáng)，用戶調(diào)用越多；調(diào)用量越大，積累數(shù)據(jù)越豐富；數(shù)據(jù)越優(yōu)質(zhì)，模型迭代越快，形成正向飛輪。飛輪一旦啟動，領(lǐng)先優(yōu)勢將呈指數(shù)級放大，構(gòu)筑難以逾越的壁壘。

這正是阿里持續(xù)重倉AI的底層邏輯，也是全球科技巨頭的共識。數(shù)據(jù)顯示，全球九大云服務(wù)商2026年AI資本開支合計(jì)已上調(diào)至8300億美元，一場關(guān)乎供給能力的全球AI競賽，正全面加速。

窗口期還有多久？

實(shí)際上，市場的隱憂在于AI行業(yè)迭代速度遠(yuǎn)超預(yù)期。僅過去數(shù)月，全球AI領(lǐng)域已歷經(jīng)多輪重大變革：國內(nèi)外大模型密集迭代，各類Agent產(chǎn)品競相涌現(xiàn)，今日的領(lǐng)先優(yōu)勢，或許數(shù)周內(nèi)就會被顛覆重構(gòu)。

對阿里而言，核心挑戰(zhàn)不在于“敢不敢投入”，而在于能否在高速變局中穩(wěn)住節(jié)奏、持續(xù)加碼。AI基礎(chǔ)設(shè)施競爭的窗口期極為短暫，一旦核心生態(tài)位固化，企業(yè)間的差距將被迅速拉大，難以逆轉(zhuǎn)。

徐宏在財(cái)報(bào)電話會上直言：“我們看到了這樣一個(gè)歷史機(jī)遇，十分堅(jiān)定地進(jìn)行投入。這個(gè)窗口期對我們來講可能就是幾年的時(shí)間。”

此前，阿里巴巴曾承諾“三年投入3800億元”用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，吳泳銘在電話會中進(jìn)一步表示，為了實(shí)現(xiàn)未來五年云和AI商業(yè)化年收入突破1000億美元的目標(biāo)，阿里云未來所持有的算力中心資產(chǎn)，將是2022年的10倍以上。為了實(shí)現(xiàn)增長目標(biāo)，阿里將通過CapEx（資本性支出）、OPEX（經(jīng)營性支出）等多種方式獲取算力資源，整體投入資金會超過3800億元。

來源：阿里巴巴官網(wǎng)

吳泳銘還透露：“我們現(xiàn)在在服務(wù)器內(nèi)幾乎沒有一張卡是空的?！彼麖?qiáng)調(diào)，面對未來3~5年確定性極強(qiáng)的需求增長，AI數(shù)據(jù)中心的投資回報(bào)非常確定，阿里除了自建算力中心外，也不排除通過租賃獲取算力資源。

短期來看，大規(guī)模投入必然持續(xù)壓制利潤表現(xiàn)。未來數(shù)個(gè)季度，阿里或?qū)⒗^續(xù)面臨資本開支攀升、現(xiàn)金流波動、利潤率承壓的局面。

但底氣源于資本厚度：盡管本季度自由現(xiàn)金流凈流出173億元，但截至2026財(cái)年四季度末，阿里賬上仍持有5208億元現(xiàn)金及短期投資。徐宏表示，公司具備強(qiáng)大的資本市場融資能力，足以支撐本輪大規(guī)模資本開支。這正是阿里與多數(shù)AI創(chuàng)業(yè)公司的核心差異——雄厚資本儲備，意味著更長的容錯周期與更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

回望技術(shù)迭代史，行業(yè)規(guī)律早已印證：技術(shù)代際切換期，最大風(fēng)險(xiǎn)從來不是投入過早，而是在趨勢明朗后才倉促跟進(jìn)。決定科技企業(yè)長期高度的，從來不是確定性時(shí)代的盈利規(guī)模，而是在不確定性峰值時(shí)，敢于重倉未來的戰(zhàn)略魄力。

阿里的戰(zhàn)略定力已被市場驗(yàn)證，當(dāng)下的關(guān)鍵在于：能否在窗口期關(guān)閉前，構(gòu)建起屬于自己的AI規(guī)模飛輪。從這份財(cái)報(bào)釋放的信號來看，飛輪的齒輪，已然開始轉(zhuǎn)動。