作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

宜信財富旗下的“類固收”產(chǎn)品，已停止兌付并將進行清退。5月24日，該消息開始在業(yè)內(nèi)廣泛傳播。

“財聯(lián)社”從宜信官方客服那里核實到，宜信財富已全面暫停相關(guān)產(chǎn)品兌付，并于5月22日起啟動“良性清退”流程，整套清退方案將于4-6周內(nèi)對外公布，后續(xù)將逐一對接投資者、簽訂清退協(xié)議。宜信方面則表示，目前兌付方案和時間均未確定，正在和監(jiān)管報備溝通之中。

這不是宜信第一次啟動大規(guī)模清退。幾年前，這家公司曾作為P2P行業(yè)的標桿，經(jīng)歷了那場轟轟烈烈的行業(yè)清零。但這一次，清退的對象變了——從信息中介平臺上的借貸項目，變成了公司主動管理的數(shù)百億“類固收”產(chǎn)品。

市場上流傳著有關(guān)這場清退的數(shù)字：存量規(guī)模300-500億元，涉及數(shù)萬名高凈值客戶。這次投資者能拿回全部本金嗎？

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清退的“類固收”產(chǎn)品到底是什么？

宜信財富是宜信旗下獨立的財富管理業(yè)務品牌，成立于2011年，總部位于北京，主要為高凈值人群提供全球資產(chǎn)配置服務，業(yè)務涵蓋類固定收益、私募股權(quán)、資本市場、保險保障、投資移民等多個領(lǐng)域。

十幾年來，宜信財富經(jīng)歷了從P2P到財富管理的業(yè)務轉(zhuǎn)型。其母公司宜信旗下的宜人貸于2015年在紐交所上市，成為中國金融科技第一股；2020年進行網(wǎng)貸業(yè)務剝離，轉(zhuǎn)型助貸模式；2024年進一步升級為“宜人智科”，聚焦AI驅(qū)動的數(shù)智化服務。而此次清退的類固收產(chǎn)品，正是宜信財富多年來面向高凈值客戶銷售的核心產(chǎn)品線之一。

“類固收”產(chǎn)品，本質(zhì)是非標準化債權(quán)資產(chǎn)（簡稱“非標”），通常借道地方產(chǎn)權(quán)交易中心或金融資產(chǎn)交易所進行掛牌。但這些產(chǎn)品的真實底層資產(chǎn)是什么，由于信息披露并不透明，外界不得而知，即便是擲重金買入的投資者，也未必了解。

來源：罐頭圖庫

香頌資本董事沈萌表示：“固收產(chǎn)品一般是指只產(chǎn)生固定利率收益且相對風險較低的金融產(chǎn)品，比如債券，‘類固收’產(chǎn)品的名字說明它只是形式上像固收但實際上不是固收，所以它可能不是低風險債券，也就是利用名字讓投資者承擔了潛在的更多投資風險、卻沒有獲得相應風險應有的補償?！?/p>

“至于底層資產(chǎn)到底是什么，要查閱它的產(chǎn)品說明書，如果產(chǎn)品說明書沒有明確信息，那么只有公司內(nèi)部的人才知道?！鄙蛎确Q。

在2021年《證券時報》的調(diào)查報道中，面對記者要求看底層資產(chǎn)的要求，宜信理財顧問曾稱：“能申請到我肯定會去申請的，但其實我知道100%不可能。”即使是投資了1000萬元的客戶，也拿不到底層資產(chǎn)包的明細，理由是“商業(yè)機密”。

來源：2021年7月《證券時報》發(fā)表的《潛望｜宜信財富迷局：借道產(chǎn)交所，隱性關(guān)聯(lián)巨額募資，底層資產(chǎn)成機密》

清退方案尚未公布，但“第一財經(jīng)”等多家媒體從宜信財富那里得到的時間表是：預計4-6周內(nèi)公布方案，并逐一與客戶簽訂協(xié)議。

有關(guān)這場清退的產(chǎn)品規(guī)模及投資者數(shù)量，有消息稱，市場估算規(guī)模在300-500億元之間，涉及數(shù)萬高凈值客戶。不過目前官方層面以及權(quán)威媒體并未公開披露這一數(shù)據(jù)。

宜信財富聯(lián)席總裁尚筱在2019年曾提到，宜信財富當時資產(chǎn)管理規(guī)模超千億元；宜信財富一營業(yè)部負責人在2021年曾表示，類固收產(chǎn)品在宜信財富的整體管理資產(chǎn)中占比近40%。從而推測出，彼時類固收產(chǎn)品規(guī)模就在數(shù)百億元，如果最近幾年產(chǎn)品規(guī)模變動不大，那300-500億元是一個合理的推測區(qū)間。

清退“類固收”業(yè)務后，宜信財富旗下私募股權(quán)、保險保障、家族信托與財富傳承等業(yè)務或繼續(xù)運營。

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清退背后的深層邏輯

在產(chǎn)品清退原因方面，宜信官方客服的解釋是：經(jīng)濟下行加金融監(jiān)管收緊，底層資產(chǎn)的變現(xiàn)周期大幅拉長，超出預期，預計未來回款延遲將長期持續(xù)，繼續(xù)運作風險更大。因此公司主動叫停類固收業(yè)務，開啟“良性清退”。

但這個“主動”背后，有著更深層的邏輯。

沈萌認為，監(jiān)管層要保護投資者的知情權(quán)以及財產(chǎn)安全，從公司表述上來看，它的底層資產(chǎn)應該是一些高風險、低流動性的金融資產(chǎn)，而且受到監(jiān)管政策調(diào)控的巨大影響，其原有的業(yè)務模式，即將高風險產(chǎn)品包裝成類固收產(chǎn)品銷售給投資者，已不能繼續(xù)維持。

近年來，監(jiān)管部門對金交所、第三方財富公司的非標產(chǎn)品持續(xù)收緊。2023-2024年，中植、海銀等頭部財富管理公司先后爆雷——中植債務規(guī)模超4000億元、涉及超6萬投資人，海銀涉及716.9億元、約5萬客戶。這些公司都涉及“偽金交所”備案、自融、資金池等違規(guī)操作。

行業(yè)警示在前，監(jiān)管收緊在后。宜信此時選擇“主動清退”，本質(zhì)上是在監(jiān)管壓力和市場環(huán)境雙重夾擊下順勢而為的“主動”行為。

來源：罐頭圖庫

這一邏輯的背后，是財富管理行業(yè)監(jiān)管框架的根本性轉(zhuǎn)向。經(jīng)過數(shù)年清理整頓，當前財富管理行業(yè)已經(jīng)形成了一條清晰的紅線：必須在嚴格的監(jiān)管框架下持牌經(jīng)營，否則就沒有生存空間。

目前合法從事財富管理業(yè)務的機構(gòu)，主要集中于持牌金融機構(gòu)范疇——包括銀行理財公司、券商及保險公司旗下的資產(chǎn)管理公司、公募基金、私募基金、信托公司等“正規(guī)軍”。這些機構(gòu)接受國家金融監(jiān)督管理總局、證監(jiān)會等部門的直接監(jiān)管，在資本充足率、產(chǎn)品備案、資金托管、信息披露等方面都有明確的合規(guī)要求。

與之相對，曾經(jīng)一度野蠻生長的幾類機構(gòu)，如今已基本被叫?；驀栏裣拗飘a(chǎn)品銷售的資格：P2P平臺已實現(xiàn)全國性清零，不再具備任何理財業(yè)務的經(jīng)營資質(zhì)；第三方財富管理公司的類固收非標產(chǎn)品路徑已被封堵，現(xiàn)有產(chǎn)品也在加速清退；金交所和產(chǎn)交所的非標掛牌業(yè)務已被全面清理整頓，不再具有合法的理財產(chǎn)品銷售功能；無資質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)平臺也被明確禁止開展或變相開展金融產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)營銷。

宜信的“主動”清退，正是這一時代背景下的必然選擇。

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投資人能否拿回全部本金？

這并非宜信第一次清退旗下產(chǎn)品。

2018年網(wǎng)貸行業(yè)現(xiàn)爆雷潮，監(jiān)管持續(xù)收緊，P2P平臺被要求“能退盡退，應關(guān)盡關(guān)”。宜信旗下兩家P2P平臺——宜人貸、宜信惠民在2020-2021年完成了P2P業(yè)務的關(guān)停與存量清退。兩家平臺在2020年初借貸余額約650億元。

此次宜信財富清退類固收產(chǎn)品，宜信財富的角色是主動管理人，投資者購買的不是某個具體的借款項目，而是宜信主動管理的債權(quán)或其他資產(chǎn)組合。

宜信方面的表述是“經(jīng)過慎重研究，并向有關(guān)部門匯報后”主動決定的。雖然背后有監(jiān)管收緊的壓力，但形式上屬于公司的自主決策——主動停、有序退。宜信強調(diào)“非跑路、非立案”，目前仍在“良性清退”的框架內(nèi)推進。

對于地方金融監(jiān)管部門而言，其核心目標是穩(wěn)妥化解存量風險、維護社會大局穩(wěn)定。因此，在處置第三方財富公司產(chǎn)品的兌付問題或合規(guī)風險，監(jiān)管有著清晰的優(yōu)先級：首選“良性清退”，次選“立案打擊”。

根據(jù)投資者流傳的信息，本次“良性清退”兌付的核心原則是凈本金優(yōu)先：扣除累計已分配的全部收益，以剩余本金作為分期兌付的計算基數(shù)，在一定時限內(nèi)分期回款。但已分配收益被扣除引發(fā)投資者爭議，部分持有時間長達數(shù)年的老客戶，此前累計收益較高，在這種兌付方案之下，剩余可兌付本金有限。

沈萌稱：“表述的意思是至少能拿回本金，但實際上投資者將失去投資持有期間的所有收益、并付出巨大的時間成本。換句話說，好的情況是投資者把錢無償借給對方，壞的情況是不僅無償也可能會受損。因為是否能夠兌付，也需要企業(yè)有足夠的實力，但現(xiàn)在要分期回款，說明兌付存在不確定性?！?/p>

不過宜信方面表示，目前具體的兌付方案并未確定，公司還在和有關(guān)部門溝通。

來源：罐頭圖庫

從P2P到類固收，宜信的兩次清退，折射出這家企業(yè)十余年來的變遷軌跡。

2006年，唐寧創(chuàng)辦宜信，踩中了“普惠金融”的風口。2015年，宜人貸作為“中國P2P第一股”登陸紐交所，風光無限，發(fā)行價10美元/股，上市當日收盤市值約5.3億美元。在P2P業(yè)務剝離之后，公司確定線上助貸業(yè)務為主航道，并與宜信財富形成“信貸+財富”雙輪驅(qū)動的格局。2024年，“宜人金科”更名為“宜人智科”，用“AI”和“科技”重新定位自己。

在宜信財富開啟“良性兌付”的這天，5月22日，同屬宜信旗下的美股上市公司宜人智科單日股價大跌14.44%，收于1.6美元/股，市值1.4億美元。今年以來，股價累計跌幅超56%，創(chuàng)近年新低。

但資本的邏輯從來不會因為名字的改變而改變。當監(jiān)管收緊、風口轉(zhuǎn)向時，那些曾經(jīng)被包裝成“固收”“穩(wěn)健”“低風險”的產(chǎn)品，終究要接受市場與監(jiān)管的雙重檢驗。

在這場“良性清退”之中，宜信財富數(shù)萬名高凈值客戶能否等來一個滿意的兌付方案？拭目以待。