極目新聞記者 蘭莎

實(shí)習(xí)生 楊馨童 劉欣夢

近日，中國證監(jiān)會一紙備案通知書，將山東青州一家老牌羽絨服企業(yè)推到了資本市場的聚光燈下。坦博爾集團(tuán)股份有限公司境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”申請正式獲批，標(biāo)志著這家從縣級市走出的“北方羽絨服大王”已站在港交所聆訊門前。

備案通知書顯示，坦博爾擬發(fā)行不超過6413.32萬股境外上市普通股并在香港交易所上市，同時5名股東所持合計(jì)1.673億股境內(nèi)未上市股份將轉(zhuǎn)為境外上市股份，在香港聯(lián)交所流通。

今年4月首次向港交所遞交招股書失效21天后，坦博爾用近乎“沖刺”的速度再次遞表，向市場宣告了其登陸國際資本市場的急切。而這次中國證監(jiān)會備案通知書下達(dá)后，意味著坦博爾已獲得境外上市的“路條”。按照流程，公司將接受港交所聆訊，若順利通過，即可啟動招股發(fā)行。

幾經(jīng)波折的上市之路

坦博爾的成長軌跡，是中國本土中小服飾品牌轉(zhuǎn)型升級的典型縮影。

1999年，創(chuàng)始人王勇萍、王麗莉夫婦在山東青州起步，并購青州青遠(yuǎn)鞋業(yè)有限公司后轉(zhuǎn)型進(jìn)入羽絨服行業(yè)，“TANBOER坦博爾”品牌由此誕生。2004年，青州市坦博爾服飾有限公司正式成立。

公司上市之路頗為曲折。

2015年曾短暫登陸新三板，2017年底摘牌退市。

2022年，坦博爾啟動向“專業(yè)戶外品牌”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)羽絨服延伸至沖鋒衣等戶外賽道。

2025年10月8日，公司首次向港交所遞交招股書，但于2026年4月8日因滿6個月自動失效。

僅僅21天后，公司便于4月29日完成更新并二次遞表，中金公司繼續(xù)擔(dān)任獨(dú)家保薦人。不到40天，證監(jiān)會備案通知落地，進(jìn)度之快令市場矚目。

營收高增背后的隱憂

招股書數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，坦博爾年?duì)I收分別為10.21億元、13.02億元、21.89億元，三年漲幅超過110%；年內(nèi)利潤分別為1.39億元、1.07億元、2.23億元，利潤表現(xiàn)略有波動。渠道結(jié)構(gòu)方面，2025年線上收入達(dá)12.54億元，占比首次突破50%，成為主要增長引擎。公司解釋稱，這得益于策略性擴(kuò)大線上布局、建立電商及社交商務(wù)平臺商店矩陣，以及直播活動、KOL合作和線上廣告投放等營銷手段。

不過記者注意到，亮眼的營收數(shù)據(jù)背后，坦博爾的一些關(guān)鍵指標(biāo)還是為市場所關(guān)注，主要是存貨、負(fù)債、分紅等問題。

公開資料顯示，截至2025年末，公司存貨規(guī)模飆升至9.26億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)308.6天。公司負(fù)債總額大幅增加至19.8億元，三年增幅135%。

此外，上市前夕的“大額分紅”更成為輿論焦點(diǎn)。2025年坦博爾分紅2.9億元，金額還超過全年凈利潤。由于實(shí)控人家族持股比例高達(dá)96.64%，約2.8億元分紅流入家族，直接導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)縮水。市場一度質(zhì)疑其上市意圖偏向“補(bǔ)血”而非發(fā)展擴(kuò)張。

6月15日，極目新聞記者就“經(jīng)營隱患和分紅爭議”問題致電該公司進(jìn)行采訪，工作人員記錄了記者的電話，但截至發(fā)稿時，未收到實(shí)質(zhì)性回復(fù)。

研發(fā)薄弱，口碑分化

坦博爾在招股書中自行提示風(fēng)險：公司面臨著研發(fā)執(zhí)行、質(zhì)量統(tǒng)一和設(shè)計(jì)趨勢一致性等潛在挑戰(zhàn)；營銷和銷售活動大量依賴第三方電商及社交商務(wù)平臺；主要與第三方合約制造商及供應(yīng)商合作等。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，坦博爾增長過度依靠營銷與鋪貨，在多重風(fēng)險疊加下，港股上市之路難言順暢。

與此同時，消費(fèi)者口碑也在經(jīng)受考驗(yàn)。“沒漲價之前，399元就能買到質(zhì)量很好的羽絨服?，F(xiàn)在有了明星代言，標(biāo)價1000多還不一定有貨。”“隨便一兩件也是小兩千和小三千了?！?/p>

與此同時，在社交平臺上，關(guān)于坦博爾面料的吐槽也不少：“不能沾油不能沾水，擦也擦不掉，洗也洗不掉，小水印擦成大片水漬，必須用吹風(fēng)機(jī)吹干?！薄皼]有人覺得味道大嗎？”

業(yè)內(nèi)人士表示，從縣級市成長起來的“北方羽絨服大王”，已然站在了資本市場的新起點(diǎn)。但拿到上市“入場券”只是開端，如何補(bǔ)齊研發(fā)短板、修復(fù)產(chǎn)品口碑、化解經(jīng)營風(fēng)險、落地專業(yè)戶外品牌轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，在資本市場講好全新發(fā)展故事，將是坦博爾未來面臨的核心考驗(yàn)。

（來源：極目新聞）