周二中午，紐約交易大廳的屏幕上布倫特原油報(bào)價(jià)每下跌一美元，就有一群交易員松開領(lǐng)帶。到12點(diǎn)02分，布倫特原油期貨跌至78.92美元/桶，跌幅5.1%；WTI原油跌至75.95美元/桶，跌幅5.9%。這兩個(gè)數(shù)字直接把油價(jià)砸回了三個(gè)月前的水平。

跌這么狠，不是因?yàn)樾枨笸蝗槐懒耍鞘袌鲩_始認(rèn)真押注一件事：霍爾木茲海峽那頭的伊朗石油，可能要重新流出來了。

導(dǎo)火索是周一的一則報(bào)道?！度A爾街日?qǐng)?bào)》披露，美國將依據(jù)一份諒解備忘錄，允許伊朗立即恢復(fù)石油和燃料的銷售。備忘錄本身還沒公開，但交易員的邏輯很直白——全球20%的石油供應(yīng)經(jīng)過霍爾木茲海峽，這條水道從2月28日美伊開戰(zhàn)以來基本被伊朗封鎖。一旦通道重開，油罐船排隊(duì)出港的畫面，本身就是最好的看空理由。

特朗普周一宣布與伊朗達(dá)成臨時(shí)協(xié)議時(shí)，油價(jià)已經(jīng)跌了將近5%。周二他又補(bǔ)了一句：“文本很快會(huì)公布?！边B說兩天的“快了”，對(duì)多頭是雙重暴擊。布倫特周三若收在這個(gè)位置，將創(chuàng)下3月2日以來的最低收盤價(jià)，并且連續(xù)三個(gè)交易日處于技術(shù)性超賣狀態(tài)——上一次出現(xiàn)這種情況，是2025年10月。

不過，市場樂觀歸樂觀，交易桌上有經(jīng)驗(yàn)的人都在翻備忘錄的空白處。能源咨詢公司Ritterbusch and Associates的分析師在報(bào)告中寫了一句話，幾乎是照著樂觀情緒的軟肋戳下去的：“眼下市場給這個(gè)方案投了一張巨大的信任票，卻沒怎么理會(huì)那些棘手問題——財(cái)務(wù)賠償、制裁條款，尤其是那個(gè)讓人滿意的核協(xié)議。畢竟，后者才是這場戰(zhàn)爭的主要起因?！?/p>

核協(xié)議沒搞定就談通航，這跟先交鑰匙再蓋房子差不多。分析師擔(dān)心的不是船能不能走，而是走得是否安全、走得是否合法、走了之后會(huì)不會(huì)被保險(xiǎn)拒賠。航運(yùn)和能源出口想要真正恢復(fù)，幾周甚至更久的延遲才是常態(tài)。

另一些大行的動(dòng)作更直接。高盛、摩根士丹利、花旗周一看到初步協(xié)議的消息后，火速下調(diào)了油價(jià)預(yù)測。大行同時(shí)轉(zhuǎn)向很少是因?yàn)椤翱吹搅耸裁础?，更多是在說“之前的模型參數(shù)改了”——霍爾木茲風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的權(quán)重被調(diào)低了。

但油價(jià)這輪下跌，不能只讓霍爾木茲背鍋。全球幾根陰線同時(shí)在起作用。中國經(jīng)濟(jì)5月份的數(shù)據(jù)顯示不均衡在加劇，全球通脹和利率繼續(xù)走高，石油需求預(yù)期被打上了問號(hào)。還有一條更隱蔽的線索：特朗普在G7領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)見澤連斯基后放出話來，說俄羅斯應(yīng)該和烏克蘭實(shí)現(xiàn)和平，他愿意出面幫忙。

俄烏一旦談出個(gè)框架，西方對(duì)俄羅斯的部分制裁松動(dòng)只是時(shí)間問題。俄羅斯在2025年是美國和沙特之后的全球第三大原油生產(chǎn)國，哪怕只是解除部分出口限制，多出來的供應(yīng)量也足夠讓本已搖搖欲墜的油價(jià)再跌一輪。市場看到的不光是伊朗的油可能回來，還有俄羅斯的油正在預(yù)備役。

把這些拼在一起，畫面上是這樣：一條關(guān)鍵水道傳出重開信號(hào)，三家大行下調(diào)油價(jià)預(yù)期，兩個(gè)產(chǎn)油大國同時(shí)出現(xiàn)在供應(yīng)恢復(fù)的預(yù)期清單上，而需求端的中國和全球利率環(huán)境還在拖后腿。周二這5%的跌幅與其說是情緒宣泄，不如說是一份多空力量重新校準(zhǔn)的報(bào)告——霍爾木茲的戰(zhàn)爭溢價(jià)正在被剝掉一層又一層的皮。