本文來源：時代周報 作者：謝怡雯

“牛市旗手”集體爆發(fā)！

6月12日，滬指重回4000點關(guān)口，報收4031.51點，上漲1.12%；深成指報收14963.41點，上漲0.75%；創(chuàng)業(yè)板指報收3830.35點，上漲0.50%。當日A股共有3923只股票上漲，成交額達3.236萬億元，較上一交易日放量6600億元。

當日50只上市券商股全部上漲。其中，中銀證券、財達證券漲停，成交額分別達到10.8億元、11.12億元，國金證券、東北證券、紅塔證券漲超5%。

中銀證券上一次漲停是去年12月5日，財達證券上一次漲停則是在2024年10月8日。

時代周報記者注意到，中銀證券今年以來已跌超23%。6月9日，有投資者在互動平臺對中銀證券股價下跌提出疑問，中銀證券回應稱，二級市場股價受多方面因素綜合影響，具有不確定性。公司經(jīng)營發(fā)展穩(wěn)中有進、進中提質(zhì)、趨勢向好。公司目前沒有應披露未披露重大事項。未來如有重大事項，公司將依法依規(guī)披露。

今年以來，券商股普遍“跌跌不休”，券商板塊整體跌幅超過14%。50家上市券商中，僅有3家年內(nèi)實現(xiàn)上漲，47家出現(xiàn)不同程度下跌。

從業(yè)績來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度50家上市券商合計實現(xiàn)營收1546.71億元，同比增長19.75%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤656.24億元，同比增長17.57%。

中國金融智庫特邀研究員余豐慧對時代周報記者表示，今年以來頭部券商業(yè)績普遍增幅較大，而股價卻呈現(xiàn)下跌趨勢，這種背離現(xiàn)象主要受到市場整體情緒和預期的影響。盡管券商的業(yè)績表現(xiàn)亮眼，特別是在經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費方面的增長，但是市場的關(guān)注點往往更加傾向于未來盈利的增長潛力以及當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境下的不確定性。此外，隨著利率波動、監(jiān)管政策變化以及國際局勢的不確定性，投資者對于金融股的風險偏好有所降低，這也導致了即使業(yè)績向好，股價依舊承壓的情況出現(xiàn)。

來源：圖蟲創(chuàng)意

47只上市券商股年內(nèi)下跌，券商“科創(chuàng)屬性”迎價值重估？

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日，今年以來50只券商股中僅有華安證券、招商證券、財達證券3家實現(xiàn)上漲，年內(nèi)分別上漲8.41%、6.31%、4.80%。其余47只券商股年內(nèi)整體下跌，其中11只跌超20%，國盛證券跌幅達到31.77%，位居跌幅首位。

值得注意的是，在5月17日長鑫科技更新招股書后，多家間接持股長鑫科技的券商股價價出現(xiàn)較大提升。

據(jù)Wind統(tǒng)計，5月18日～6月12日，50只券商中漲幅居前的有華安證券、中信建投、國泰海通、招商證券，區(qū)間漲幅分別達到28.72%、14.84%、14.51%、12.03%。

據(jù)長鑫科技招股書，上述幾家券商均對其有間接持股。市場普遍認為，長鑫科技IPO或?qū)@些券商業(yè)績有較大貢獻。多家券商在研報中提及，券商科創(chuàng)業(yè)務帶動業(yè)績貢獻和估值提升。

以區(qū)間漲幅最高的華安證券為例，據(jù)時代周報記者測算，扣除投資成本后，華安證券的持股浮盈預計達到59億元~125億元，相當于其2025年凈利潤的2.8~5.9倍。

國泰海通證券在研報中提出，券商依托投行+投資+PE深度綁定科技產(chǎn)業(yè)，科創(chuàng)投資是除了國際業(yè)務和財富管理外的第三條成長主線。

中信建投證券非銀及金融科技團隊認為，券商科創(chuàng)業(yè)務的業(yè)績彈性主要來源于三大核心板塊：一是投行業(yè)務中科創(chuàng)企業(yè)IPO保薦承銷手續(xù)費收入，頭部券商憑借專業(yè)能力和項目儲備占據(jù)市場主導地位；二是另類投資子公司參與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO的跟投收益；三是私募股權(quán)子公司的直投項目退出收益。

上述團隊表示，當前非銀金融板塊整體估值仍處于歷史偏低區(qū)間，安全邊際充足。隨著資本市場改革紅利持續(xù)釋放，券商科創(chuàng)業(yè)務的業(yè)績貢獻將逐步兌現(xiàn)，其“科創(chuàng)屬性”有望迎來系統(tǒng)性價值重估。

余豐慧向時代周報記者表示，自長鑫科技更新招股書后，多家間接持股長鑫科技的券商股價出現(xiàn)顯著提升，這反映了市場對科創(chuàng)業(yè)務帶動券商估值和業(yè)績增長的認可?？苿?chuàng)業(yè)務作為新興領(lǐng)域，具有高成長性和高附加值的特點，能夠為券商帶來新的盈利增長點。特別是當這些科創(chuàng)企業(yè)成功上市后，不僅能夠為券商帶來直接的投資收益，還能通過承銷、保薦等服務進一步增加收入來源。因此，科創(chuàng)業(yè)務確實有能力帶動券商的業(yè)績增長和估值提升。

一季度50家上市券商合計凈利達656億，已有5家實施分紅

業(yè)績方面，今年一季度券商業(yè)績普遍亮眼。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年一季度，50家上市券商合計實現(xiàn)營收1546.71億元，同比增長19.75%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤656.24億元，同比增長17.57%。

按營收規(guī)模排序，今年一季度排名前10的頭部券商中，僅國信證券營收微降，其余9家頭部券商營收均實現(xiàn)上漲。

其中，中信證券一季度實現(xiàn)營收231.55億元，同比增長40.91%；國泰海通一季度實現(xiàn)營收162.32億元，同比增長58.91%；廣發(fā)證券一季度實現(xiàn)營收116.82億元，同比增長64.33%。

不過，券商的業(yè)績增長與整體股價出現(xiàn)背離。據(jù)Wind統(tǒng)計，今年以來券商板塊整體跌幅達到14.35%。估值方面，截至6月12日，中信證券、國泰海通、華泰證券、廣發(fā)證券扣非后的市盈率分別為11.44倍、13.09倍、10.33倍、9.68倍，市凈率分別為1.34倍、0.95倍、1.01倍、1.14倍，行業(yè)整體估值水平較低。

多家券商在研報中表示，券商股有望在今年下半年迎來業(yè)績和估值的同比提升。

申萬宏源證券在日前發(fā)布的一份研報中表示，券商板塊經(jīng)營景氣度持續(xù)向好，行業(yè)二季度業(yè)績預期高增，部分標的盈利水平有望進一步環(huán)比提升、政策催化落地、資金因素趨于消退。同時，板塊或迎來科創(chuàng)、財富、海外等多業(yè)務條線潛在催化，或在下半年迎來業(yè)績、估值雙升。

長城證券也表示，自2025年四季度以來，A股券商板塊出現(xiàn)PB-ROE（市凈率-凈資產(chǎn)收益率）關(guān)系的明顯背離，原因可能是A股個人投資者占比相對較高、風格偏事件驅(qū)動與彈性偏好，在券商股價與業(yè)績彈性趨弱時，布局意愿偏弱，估值或難以隨盈利同步抬升。對于非銀板塊而言，自營投資是券商業(yè)績的“壓艙石”，A股2026年二季度以來的市場反彈預計將使得投資者逐步上修中期業(yè)績預期，有助于托底估值中樞向上。

時代周報記者注意到，目前，50家上市券商中已有44家宣布2025年度分紅計劃，5家已經(jīng)實施年度分紅，分別為中信證券、西部證券、東北證券、紅塔證券、東方財富。長江證券將于6月15日實施分紅，分紅金額16.59億元。

總體來看，中信證券的分紅金額位居行業(yè)第一。2025年末，其分紅金額為60.76億元，加上此前中期分紅，中信證券全年現(xiàn)金分紅總額高達103.74億元，刷新自上市以來的歷史紀錄，分紅比例約35.73%。

分紅金額居于第二的是國泰海通。公告顯示，國泰海通計劃2025年末分紅61.30億元，加上此前中期分紅，全年現(xiàn)金分紅總額高達87.57億元，分紅比例約為35.84%（包括回購金額在內(nèi)）。

其他頭部券商中，華泰證券、招商證券、廣發(fā)證券、國信證券已宣告的全年分紅總額均超過40億元，分紅比例同樣均超過30%。