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藍鯨新聞6月16日訊（記者 王曉楠）6月15日，網(wǎng)安龍頭奇安信（688561.SH）的一紙公告，揭開了六年前一筆雄心勃勃投資的最終結局。這起因“上市對賭”失敗而引發(fā)的股權回購糾紛，涉案金額高達2.904億元，也讓本就深陷業(yè)績泥潭的奇安信，再次成為市場關注的焦點。

從“攜手布局”到“對簿公堂”，一筆2億元投資的六年恩怨

6月15日盤后，奇安信發(fā)布公告，公司及全資子公司奇安信網(wǎng)神信息技術（北京）股份有限公司（申請人）就股權回購糾紛向北京仲裁委員會提起仲裁，案件已獲受理，但尚未開庭。

申請人請求裁決被申請人趙興國、孫文、Wenhui Yuan以其持有的上海賽連信息科技有限公司（以下簡稱“上海賽連”）股權為限，共同支付股權回購價款本金2億元及利息9021萬元，合計約2.9億元；并要求被申請人上海賽連承擔連帶清償責任。

故事的起點是在2020年，彼時，云視頻會議賽道正值風口，資本蜂擁而至。然而，資本聯(lián)姻從來不是童話故事，尤其是當條款中寫明了“退出路徑”時。

根據(jù)公告，2020年9月，奇安信及子公司以2億元增資入股上海賽連，成為其股東。2021年12月，奇安信及其他投資者與上海賽連的創(chuàng)始股東趙興國、孫文、Wenhui Yuan簽署《股東協(xié)議》，約定上海賽連須在一定期限內(nèi)完成合格首次公開發(fā)行，若未能如期完成，創(chuàng)始股東應履行股權回購義務。

由于上海賽連未能按約完成上市，奇安信多次向被申請人發(fā)出回購通知，但對方至今未履行回購義務，奇安信認為已構成嚴重違約，遂提起仲裁。

資料顯示，“小魚易連”的運營主體上海賽連成立于2016年，以安全可信的自主技術，打造“高安全·超融合·全連接”云視頻，為政府、政法、金融、教育、醫(yī)療等行業(yè)及企業(yè)用戶提供數(shù)字化服務。根據(jù)IDC《中國視頻會議與協(xié)作市場跟蹤報告（2019年、2020年和2021年）》，小魚易連蟬聯(lián)中國網(wǎng)絡會議市場占有率第一。

天眼查APP顯示，從2017年開始，上海賽連先后完成了六輪融資，投資方包括騰訊投資、創(chuàng)維集團、真格基金等。其中，2020年11月，上海賽連宣布完成4億元D輪戰(zhàn)略融資，由網(wǎng)絡安全巨頭奇安信集團領投，上海國和投資、金浦投資等機構跟投。

股權方面，趙興國為上海賽連實控人，持股比例為17.24%；Wenhui Yuan和孫文分別持有13.24%、1.5%的股權；騰訊控股旗下的林芝利創(chuàng)持有11.26%的股權；奇安信持股比例為0.92%。

只不過，現(xiàn)實卻未能如資本方所愿。在云視頻會議這條賽道上，小魚易連需要面對來自Zoom、騰訊會議、華為等國內(nèi)外巨頭的激烈競爭。這些大廠資金雄厚、生態(tài)完善，在市場投入和價格上都非常有優(yōu)勢，給獨立的中小型云視頻服務商帶來了巨大的盈利壓力。隨著監(jiān)管環(huán)境變化及行業(yè)競爭加劇，上海賽連未能跨過上市的門檻。

對于此次仲裁背后的紛爭，藍鯨新聞致電奇安信，公司表示，對賭協(xié)議上寫得挺明確的，但沒有給我們支付這筆錢，一直在催收，沒有效果，后來就走了法律程序。如果仲裁判我們勝利后，我們也要做財產(chǎn)保全，比如凍結賬戶，包括幾個連帶的股東，可能時間會比較漫長。

關于“小魚易連”目前經(jīng)營現(xiàn)狀，奇安信對藍鯨新聞表示，當時跟我們簽對賭的時候，是要上市，但沒有按時上市，后來的發(fā)展應該也正常，目前正常營業(yè)，后續(xù)我們對該筆投資做了資產(chǎn)減值，第三方評估覺得發(fā)展一般。

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對于奇安信與上海賽連的仲裁糾紛，北京市華城（深圳）律師事務所合伙人韓艷艷對藍鯨新聞表示，因為仲裁過程是不公開的，尤其是本次的股權回購糾紛剛剛開始仲裁流程，所以無法知悉被申請人未履約回購的具體原因，可能雙方對于是否觸發(fā)回購條件存在爭議和分歧，也有可能未在合理期間內(nèi)行權，不過結合目前的市場環(huán)境，存在較大可能性的原因應該是被申請人不具備履約能力，也沒有履約的意愿和實際行動，所以最終導致了申請人方向北仲發(fā)起仲裁流程。

韓艷艷認為，這個因為涉及實體的審理，仲裁請求能否成立，即案件是否會敗訴等，如果最終申請人方勝訴，因為案件金額巨大，會涉及執(zhí)行的問題，就要看最終承擔責任的一方實際能夠執(zhí)行到的資產(chǎn)有多少了，執(zhí)行難的問題困擾實務界良久，這個問題的答案大概率不會很樂觀。感覺案件即使勝訴，因為涉案金額共計2.9億元，數(shù)額巨大，預測最終執(zhí)行到的金額也不會特別理想。

網(wǎng)安龍頭泥足深陷，業(yè)績失速與高負債隱憂

如果說2.9億元的仲裁案是奇安信對外投資“踩雷”的縮影，那么其自身的財務數(shù)據(jù)則揭示了更嚴峻的內(nèi)部危機。作為曾經(jīng)的科創(chuàng)板明星，奇安信近年來正經(jīng)歷著艱難的陣痛期。

資料顯示，奇安信成立于2014年，目前專注于為政府、企業(yè)，教育、金融等機構和組織提供企業(yè)級網(wǎng)絡安全技術、產(chǎn)品和服務，相關產(chǎn)品和服務已覆蓋大多數(shù)中央政府部門、中央企業(yè)和大型銀行。

說起奇安信，就不得不提到它的“曾用名”360企業(yè)安全，作為360集團旗下負責企業(yè)安全業(yè)務的公司，奇安信的創(chuàng)始人齊向東曾被稱作360的“二號人物”，與360董事長周鴻祎并肩作戰(zhàn)。

2019年4月，360集團和奇安信終止了合作，360宣布以37.31億元將其所持有的奇安信22.59%股權轉(zhuǎn)讓給中國電子旗下公司，并收回給奇安信的360品牌授權。360完成了其所持奇安信全部股權的轉(zhuǎn)讓，奇安信也正式從360中獨立出來。

藍鯨新聞注意到，自2020年上市前，奇安信就已經(jīng)連續(xù)虧損三年，直到2022年，奇安信才扭虧為盈，歸母凈利潤為0.57億元。只不過盈利的畫面只維持了兩年，在2023年歸母凈利潤微增至0.72億元后，奇安信的業(yè)績開啟了“失速”模式。公司營收從2023年的64.24億元下滑至2025年的43.92億元，其歸母凈利潤則是在2024年、2025年連續(xù)虧損，分別為-13.79億元、-12.87億元，兩年內(nèi)奇安信累計虧損已接近27億元。與此同時，在代表公司真實盈利能力的扣非凈利潤方面，奇安信卻已經(jīng)連續(xù)虧損9年，累計虧損71.57億元。

奇安信在2025年財報中坦言，受宏觀環(huán)境及政府財政緊縮影響，客戶普遍削減IT預算，項目延期情況突出，行業(yè)價格競爭趨于白熱化。近年來，奇安信的銷售毛利率也并不穩(wěn)定，有下滑趨勢，2023年至2026年一季度，公司銷售毛利率分別為65.38%、55.99%、50.32%和53.99%。

進入2026年，奇安信業(yè)績依舊未能回暖。今年一季度，公司營收為7.17億元，同比微增4.44%；歸母凈利潤虧損3.88億元，同比上漲7.08%。

對于此次仲裁事件對公司的影響，奇安信在公告中稱，鑒于案件尚未開庭審理，暫時無法判斷該仲裁對公司本期或期后利潤的具體影響。

奇安信對藍鯨新聞表示，直接對業(yè)績影響可能并不大，更多的是緩解現(xiàn)金流；疫情后公司受到?jīng)_擊比較大，近兩年毛利也有點下降，整體定制化東西成本挺高的，客戶議價權也比較高，前期高歌猛進賬款也積累了一些，收回的情況也不是特別好，前面的一些問題也在這幾年慢慢顯現(xiàn)出來了，業(yè)務這塊公司今年還會繼續(xù)拓展AI安全領域，也在找新的資本運作機會。

比虧損更棘手的是高懸的債務壓力。今年一季度，奇安信貨幣資金為15.97億元，短期借款為20.43億元，一年到期的非流動負債為1.47億元，長期借款為7.13億元。此外，奇安信應收賬款已從2020年的18.59億元上漲至2025年的50.6億元，而其應收賬款壞賬損失也從7331.49萬元增至5.6億元。

對于奇安信而言，追討2.9億元雖然有利于改善現(xiàn)金流，但面對當前的負債和持續(xù)虧損，這場官司的勝訴或許并不能解決燃眉之急。

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