大部分人不羨慕遠方陌生人飛黃騰達，卻難以忍受隔壁老王忽然穿金戴銀。去年大漲過后，在三星和SK海力士股價火箭般的上漲面前，今年，“錯失恐懼癥”籠罩著每一個韓國投資者。

撰文丨周隆斌

一場狂熱的股票投機熱潮，正在席卷韓國上下。從首爾的高校課堂到咖啡廳，所有人的手機屏幕都閃爍著同一片紅綠數(shù)字。

韓國《中央日報》消息稱，首爾江南區(qū)一家百貨公司的員工廁所，最近一到下午3點30分的股票收盤時間總會“一位難求”，里面沒有沖水聲，員工們無心工作，紛紛躲進隔間，忙著查看當日盈虧。

韓國金融投資協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至5月4日，韓國股票交易活躍賬戶數(shù)量達到1.05億個，而2025年底韓國總?cè)丝趦H有約5110萬人。

也就是說，在韓國人均兩個股票賬戶，各路豪杰齊聚一堂，共襄盛舉。

全民皆股的狂熱，甚至蔓延到了尚未學會走路的下一代。今年第一季度，韓國18歲以下未成年人的新開戶數(shù)量較去年同期激增近10倍，連新生兒都被動入市。

所謂的“嬰兒股民”，背后折射出的是韓國家長獨特的資產(chǎn)配置焦慮。不少韓國家長將孩子未來的教育資金“存入”股市，期待這筆錢能夠升值，為子女博一個更有保障的成長環(huán)境。

上周五，韓國綜合指數(shù)（KOSPI）早盤一舉突破8000點，刷新歷史最高紀錄。

然而股民們還沒來得及慶祝，行情很快就逆轉(zhuǎn)直下。當日韓國綜指一度跌近8%，盤中觸發(fā)熔斷機制，暫停程序化交易，周一早盤再次觸發(fā)熔斷。

如此驚心動魄的“過山車”行情，在近期的韓國股市里不過是尋常事。但這種令全球投資者目瞪口呆的劇烈波動，在韓國股市的發(fā)展史上卻是前所未有。

問題在于，韓國股市會不會成為刺破“AI泡沫”的第一張多米諾骨牌？

01

在全球主要股票市場中，韓國股市常年處在“估值洼地”內(nèi)。過去很長一段時間內(nèi)，韓國居民談起本國股市，說不上是不屑一顧，至少也可以說是嗤之以鼻。

這不是本國股民對自家股市有偏見，金融界都專門給韓國股市造了一個詞，叫“韓國折價”。

韓國財閥對韓國經(jīng)濟的影響，像一張密不透風的網(wǎng)。不僅壓制了資本市場的活力，更死死堵住了普通韓國人向上攀爬的通道。

首爾大學經(jīng)濟學教授崔在元表示：

如今，越來越多的人認為，通過傳統(tǒng)途徑實現(xiàn)社會階層流動已不再可能，唯有通過投機性資產(chǎn)才能實現(xiàn)這一目標。

于是，對于很多普通韓國民眾來說，投資不再是理性的資產(chǎn)配置，而是放手一搏的俄羅斯輪盤。老天爺餓不死瞎家雀，本國股市表現(xiàn)不佳，韓國投資者便頻繁出現(xiàn)在全球資本市場中，美股、國際原油期貨、比特幣......哪里行情波動大，哪里就有“抱著單車變摩托”心態(tài)的韓國投資者的身影。

在金融市場的驚濤駭浪中，萬噸巨輪有時都會被打翻，更何況懷著賭徒心理的麻雀。

2008年8月，雷曼兄弟破產(chǎn)前夕，韓國散戶曾躋身凈買入美國證券的前50名榜單。2020年4月，國際原油價格期貨價格荒謬地跌到負值前，韓國散戶瘋狂涌入3倍做多原油的金融產(chǎn)品中。這兩年加密貨幣暴跌，韓國投資者同樣在場。

不過，韓國散戶幾乎成了“散財童子”的代名詞，他們屢敗屢戰(zhàn)、屢戰(zhàn)屢敗，仿佛背負著某種宿命。他們總能在行情大廈將傾的前夜，形成一種近乎壯烈的“毀滅性共識”，大舉建倉，給自己的投資史涂抹上一層濃重的悲劇色彩。

三十年河東，三十年河西。從去年開始，一輪史無前例的暴漲徹底點燃韓國股市。韓國投資者們驀然回首，那水草豐美的“應許之地”居然就在家門口，正敞開懷抱，準備迎接這些遍體鱗傷的“金融游子”回歸。

02

說起韓國股市這輪前所未有的漲勢，還得將時間撥回2025年6月。

彼時李在明當選新一屆韓國總統(tǒng)，他曾在競選期間立下豪言，發(fā)誓要終結困擾韓國股市多年的“韓國折價”頑疾。

李在明如此重視股市，或許是因為他也曾有在股市交易中虧損的切膚之痛。在一次采訪中，李在明提到：

我成了日內(nèi)交易員，整天交易......最后，我輸光了一切，被徹底消滅了。

時至今日，韓國綜指一度站上8000點的歷史高位，相比當年李在明競選時提出的“KOSPI 5000”口號，已經(jīng)超額完成任務，當然這背后不止這位“大散戶”一人的努力。

韓國央行維持寬松貨幣環(huán)境，韓國出口總額屢創(chuàng)新高，股市長期存在的折價得到系統(tǒng)性修復，積壓的上漲潛力終于被一次性釋放。

更重要的是，在AI基建浪潮下，全球科技企業(yè)正在不計成本地搶購一切高帶寬存儲芯片，而三星電子和SK海力士在全球高帶寬存儲芯片市場擁有絕對的話語權。

年初，三星電子旗下半導體部門試探性地以100%漲幅向蘋果報價，沒想到被蘋果立即接受。

正因如此，三星電子和SK海力士的凈利潤雙雙創(chuàng)下歷史新高，一季度二者凈利潤分別大增474%和398%，單季度利潤堪比去年全年。

根據(jù)媒體測算，今年SK海力士的人均獎金預計折合人民幣約300萬元，明年更是有可能超過600萬元。在韓國的婚介市場，SK海力士員工成為丈母娘最偏愛的女婿人選。SK海力士灰色馬甲工服被戲稱為“最強脫單戰(zhàn)袍”，比勞力士和保時捷更有吸引力。

兩家公司的股票自不必說，三星電子市值躍升至1萬億美元，成為亞洲股市中第二家達成這一里程碑的公司；SK海力士的股價自去年以來也翻了十倍，有望成為亞洲第三家躋身“萬億市值俱樂部”的企業(yè)。

大部分人不羨慕遠方陌生人飛黃騰達，卻難以忍受隔壁老王忽然穿金戴銀。去年大漲過后，在三星和SK海力士股價火箭般的上漲面前，今年，“錯失恐懼癥”籠罩著每一個韓國投資者。

在韓國社交媒體中，購買韓國股票，被視為“一生一次”的機會，有關股市的討論滲透進韓國每個角落。習慣了高杠桿交易的韓國股民這次也毫不遲疑，截至5月中旬，韓國股市官方保證金余額達到創(chuàng)紀錄的36.3萬億韓元，較去年底增長32%，大量民間借貸還未統(tǒng)計在內(nèi)。

人們總期望“這次不一樣”，只是從17世紀的郁金香泡沫，到本世紀初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，全球金融史上狂熱的非理性繁榮最后，總是伴隨著資產(chǎn)價格崩盤式下跌。

陽光底下沒有新鮮事，這才是不變的敘事。

03

近期，華爾街各大投行紛紛上調(diào)了對韓國綜指的目標價，摩根大通在不到一個月內(nèi)更是兩度上調(diào)，最高看到一萬點。

然而，投行們嘴上為韓國股市搖旗吶喊，落實到行動上又是另一回事。韓國股民買的熱火朝天，外資已經(jīng)在悄然撤離。今年以來，海外基金已從韓國股市撤出近480億美元，有可能創(chuàng)下年度撤資紀錄。

相較于“散戶將外資洗出市場”的樂觀假設，韓國股民再次淪為“接盤俠”的概率恐怕更高。

3月初，中東沖突爆發(fā)后，韓國綜指兩天就大跌近20%。雖然后續(xù)指數(shù)屢創(chuàng)新高，卻難以掩蓋一個事實：隨著散戶交易者和杠桿資金占比升高，市場波動率已急劇上升。尤其是進入5月后，韓國綜指日振幅超過5%已成為常態(tài)。

有人愿意以更高的價格買入股票，股票才能夠持續(xù)上漲。當韓國的嬰兒都在“買入”股票，市面上能夠承接市場拋壓的場外資金恐怕已經(jīng)所剩無幾。

很多韓國新股民原本就缺乏金融知識，驅(qū)使他們?nèi)雸龅奈ㄒ粍恿褪敲鎸τ腻e失恐懼。一旦這層脆弱的信仰被外力撕裂，昨日還在公司廁所里盯著屏幕發(fā)笑的股民，明日就會加入恐慌拋售的大軍。隨著使用杠桿資金的賬戶被強制平倉，一場史詩級暴跌在所難免。

股市之外，AI 行業(yè)的前景同樣布滿疑云。

OpenAI近期在消費者業(yè)務拓展中屢屢受挫，電商業(yè)務仍無起色，廣告業(yè)務推進也不順利。谷歌、Meta等公司雖然能通過提供AI大模型服務提升用戶黏性，但短期內(nèi)難以借此帶來增量業(yè)績。下游大模型商業(yè)化變現(xiàn)長期不及預期，云廠商的資本開支節(jié)奏放緩，上游存儲巨頭業(yè)績倍增的良好表現(xiàn)將難以為繼。

亞馬遜雨林的一只蝴蝶扇動翅膀，可能在遙遠的大洋彼岸掀起一場風暴。而三星與SK海力士這兩大半導體巨頭，早已成為全球無數(shù)篤信“AI神話”的投資者眼中絕不能倒下的信仰圖騰。

一旦這兩面大旗在懷疑與踩踏中轟然倒塌，由此引發(fā)的極致恐慌，必將順著全球資本的毛細血管，瞬間傳導至整個金融世界的每一個神經(jīng)末梢。

正如本世紀初那場慘烈的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”破裂一樣，短期內(nèi)的資產(chǎn)出清，從未阻擋過技術浪潮重塑世界的步伐，真正的AI巨頭注定會從廢墟中破繭重生。但殘酷的現(xiàn)實是：時代的航向?qū)α?，并不妨礙你成為那顆被碾碎的沙礫。

在這場時代的宏大敘事中，高位持有的投機者根本沒有資格奢談長期價值。在面臨短期內(nèi)賬戶大幅縮水時，極少有人能真正成為“時間的朋友”。

比起完整參與每一段漲幅，或許不賺最后一枚銅板，才是更大的智慧。