長鑫和長江存儲(chǔ)蟄伏的十年，對(duì)于很多地方來說，可能主官都換了幾輪，產(chǎn)業(yè)邏輯也變了。但合肥與武漢，依然堅(jiān)持支持到底，不管換了誰主政，不管經(jīng)歷了多么慘烈的行業(yè)低谷，方向沒變過，這才是最難的地方。

撰文丨熊志

長鑫科技沖刺上市，合肥國資又贏麻了。

近日，長鑫科技更新IPO招股書，業(yè)績表現(xiàn)相當(dāng)炸裂——2026年一季度，長鑫科技營收508億元，同比增長719%，凈利潤330億元，相當(dāng)于每天凈賺近4個(gè)億。

按照市場預(yù)期，長鑫科技上市后，市值有望沖擊萬億級(jí)別，而陪跑十年的合肥國資，也將獲得可觀的資本回報(bào)。

從十年前頂著漫天質(zhì)疑建廠，到如今沖刺IPO，市值直奔萬億而去，長鑫科技的逆襲，讓它背后的“鏈主”城市合肥，再度被推上了神壇。這個(gè)“最牛風(fēng)投城市”，憑什么總能押對(duì)寶？

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長鑫科技的上市，不僅是一家企業(yè)的逆襲，更是城市和企業(yè)相互成就的典型樣本。

在很長一段時(shí)間，長鑫所深耕的存儲(chǔ)芯片市場，一直被三星、海力士、美光等美韓的企業(yè)巨頭壟斷，三家合計(jì)市場份額一度超過90%。中國作為全球最大的電子產(chǎn)品制造基地，對(duì)存儲(chǔ)芯片的需求量巨大，長期依賴進(jìn)口。

在這個(gè)背景下，2016年前后，合肥國資和國產(chǎn)存儲(chǔ)芯片企業(yè)兆易創(chuàng)新一拍即合，成立了長鑫存儲(chǔ)，并且在一期180億的總投入中，出資144億元，推進(jìn)產(chǎn)線建設(shè)。

當(dāng)時(shí)很多人覺得，這就是在燒錢。因?yàn)榇鎯?chǔ)芯片這種半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，技術(shù)門檻高，資金投入大，回報(bào)周期長，不是砸錢進(jìn)去就一定能做出來的。

2022年前后，存儲(chǔ)芯片行業(yè)下行，長鑫科技陷入持續(xù)虧損，很多地方如果遇到這種情況，可能早就止損撤退了。但合肥沒有，反而繼續(xù)支持長鑫擴(kuò)產(chǎn)。

如今再回頭看，這一步極其關(guān)鍵。因?yàn)榘具^這一波下行周期后，全球AI產(chǎn)業(yè)迎來大爆發(fā)，對(duì)存儲(chǔ)芯片的需求指數(shù)級(jí)暴漲，行業(yè)周期開始反轉(zhuǎn)。

目前，盡管存儲(chǔ)芯片的市場份額，依舊被三星、海力士、美光牢牢把持，但長鑫已經(jīng)躋身全球第四，而市場普遍預(yù)計(jì)，長鑫科技一旦上市，估值有望達(dá)到兩三萬億的恐怖級(jí)別，超越茅臺(tái)等企業(yè)，創(chuàng)造A股的歷史。

從2016年到2026年，合肥國資的鼎力支持，換來的當(dāng)然不只是資本回報(bào)。

長鑫現(xiàn)在已經(jīng)是合肥半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重要“鏈主”，在它的上下游，還聚集了大量的設(shè)備、材料、封測、設(shè)計(jì)企業(yè)，形成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，有效帶動(dòng)了合肥的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

值得一提的是，截至目前，合肥A股上市公司總市值約1.5萬億元。長鑫成功上市后，合肥的總市值，有望超過廣州、杭州、成都，甚至蘇州，晉級(jí)“全國第四城”。

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這幾年，“最牛風(fēng)投城市”，幾乎成了合肥的固定標(biāo)簽，國資親自下場，貢獻(xiàn)了一個(gè)又一個(gè)的經(jīng)典投資案例，京東方、蔚來、長鑫等等。

在談?wù)摵戏誓Ｊ綍r(shí)，外界總喜歡強(qiáng)調(diào)它“敢賭”，有冒險(xiǎn)主義的精神，但其實(shí)真正具有挑戰(zhàn)性的，從來不是下注，而是長期的陪跑。

在我看來，合肥模式最核心的競爭力，根本不是“敢投敢賭”，而是“能熬”。

因?yàn)楹芏喈a(chǎn)業(yè)，尤其是硬科技產(chǎn)業(yè)，前期根本看不到回報(bào)。像長鑫從2016年建廠，到2026 年業(yè)績爆發(fā)，整整蟄伏了十年。十年時(shí)間，地方官員經(jīng)歷了更替，政策風(fēng)向、行業(yè)周期也在不斷變化，合肥卻一以貫之支持到底。

同樣的故事，也發(fā)生在武漢和長江存儲(chǔ)的身上。

2016年，長鑫存儲(chǔ)成立這一年，長江存儲(chǔ)也在武漢光谷成立，主攻閃存。而閃存市場，也被三星、SK海力士、美光、鎧俠等海外巨頭控制。

后來母公司紫光集團(tuán)暴雷，長江存儲(chǔ)一度陷入巨大不確定性。關(guān)鍵時(shí)刻，湖北和武漢國資出手接盤，保住了這條重要的國產(chǎn)閃存產(chǎn)線。

如今，長江存儲(chǔ)也站上了行業(yè)風(fēng)口，即將沖刺上市，市值有望突破萬億，同樣給地方國資帶來了巨大的回報(bào)，在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域，和長鑫科技一起，撕開了美韓壟斷的一道口子。

長鑫和長江存儲(chǔ)，存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域的兩大“雙子星”的爆發(fā)，有一個(gè)共同點(diǎn)：背后支持它們的地方國資，都選擇了長期主義。

因?yàn)?，半?dǎo)體行業(yè)本身就是吞金獸，虧損其實(shí)不可怕，可怕的是，虧損的不確定性，也就是不知道未來還要虧多久。

長鑫和長江存儲(chǔ)蟄伏的十年，對(duì)于很多地方來說，可能主官都換了幾輪，產(chǎn)業(yè)邏輯也變了。但合肥與武漢，依然堅(jiān)持支持到底，不管換了誰主政，不管經(jīng)歷了多么慘烈的行業(yè)低谷，方向沒變過，這才是最難的地方。

所以，合肥模式的核心，不是膽大心細(xì)，敢投敢賭，而是跳出來傳統(tǒng)的“短平快”的招商邏輯，不再簡單追求立竿見影的稅收、GDP效果，而是愿意陪產(chǎn)業(yè)穿越周期。

這也是為什么，合肥總能夠押對(duì)寶，站上風(fēng)口。

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現(xiàn)在，外界對(duì)于合肥，也存在一種過度神化的傾向，仿佛只要復(fù)制了這套打法，就能逆天改命。這種一味的捧殺，會(huì)掩蓋產(chǎn)業(yè)投資背后的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

首先，合肥模式不是點(diǎn)石成金的神話，我們要看到它的成功，也要承認(rèn)它有過的失敗。

比如前幾年，合肥高新區(qū)引入總投資51億元的半導(dǎo)體項(xiàng)目，在推進(jìn)幾年后宣布停止。

其次，哪怕是半導(dǎo)體存儲(chǔ)芯片行業(yè)，也是一個(gè)周期性很強(qiáng)的領(lǐng)域，今天長鑫日賺近4億元，是建立在AI熱潮引發(fā)的存儲(chǔ)芯片價(jià)格暴漲基礎(chǔ)上的，但市場沒有永遠(yuǎn)的上行周期。

如果未來幾年，AI算力需求放緩，全球產(chǎn)能過剩，存儲(chǔ)芯片再度進(jìn)入下行周期，長鑫同樣會(huì)面臨巨大的營收壓力。到那個(gè)時(shí)候，地方國資也會(huì)承受虧損的壓力。

更重要的是，合肥模式的成功，本身就是天時(shí)地利人和各種因素疊加的結(jié)果，它太難以復(fù)制了。

最現(xiàn)實(shí)的一點(diǎn)，合肥畢竟是省會(huì)城市，也是長三角城市群的重要中心城市之一，擁有較強(qiáng)財(cái)政實(shí)力、科研資源，這樣的硬件條件，本身就碾壓了很多三四線城市。

對(duì)于大多數(shù)中小城市而言，其實(shí)并沒有條件和能力，投入上百億元，去押注一個(gè)產(chǎn)業(yè)。如果沒有產(chǎn)業(yè)生態(tài)、金融資源、人才等配套資源，盲目模仿合肥，去玩動(dòng)輒百億級(jí)別的風(fēng)投游戲，很容易陷入債務(wù)泥潭，結(jié)局往往是災(zāi)難性的。

所以，對(duì)很多城市來說，與其幻想復(fù)制合肥神話，不如先找到適合自己的產(chǎn)業(yè)定位。在這個(gè)基礎(chǔ)上，用陪跑的耐心，去陪伴產(chǎn)業(yè)成長。