北京
5月17日，長鑫科技向科創(chuàng)板遞交了更新后的招股說明書。
這家成立于2016年的合肥公司，是中國大陸唯一能大規(guī)模量產(chǎn)DRAM內(nèi)存芯片的企業(yè)。DRAM，是手機里的運行內(nèi)存、服務(wù)器里的內(nèi)存條。AI大模型的爆發(fā)讓這個賽道重新站上風(fēng)口：跑大模型需要海量DRAM來存放數(shù)據(jù)，算力越強，對DRAM的需求越大。
從市場格局來看，全球DRAM市場高度集中：SK海力士、三星電子、美光科技三家韓美公司合計占據(jù)91%以上的市場份額，長鑫科技是唯一擠進第四名的中國大陸廠商，2025年第四季度單季全球市占率達(dá)7.67%。
財務(wù)數(shù)據(jù)上，這家公司實現(xiàn)了扭虧為盈：2023年虧損163億元，2024年虧損71億元，2025年賺了18.75億元（歸母），2026年一季度單季賺了247.6億元（歸母）。
業(yè)績改善，主要來自DRAM價格大漲。公司披露，2025年DDR系列產(chǎn)品單價同比上漲61%，LPDDR系列上漲24%，而同期產(chǎn)能利用率已達(dá)95.73%，基本滿產(chǎn)，再靠擴產(chǎn)短期內(nèi)空間有限。
更值得關(guān)注的是毛利率的變化。2025年長鑫綜合毛利率（不含存貨跌價轉(zhuǎn)銷）達(dá)到37.81%，與三星電子的39.38%基本相當(dāng)，遠(yuǎn)高于2024年的-4.03%。
SK海力士2025年毛利率高達(dá)60.41%，比長鑫高出22個百分點。差距的核心原因之一，是海力士在HBM（高帶寬內(nèi)存，英偉達(dá)GPU必須配套的AI專用內(nèi)存）上的布局。而長鑫在招股書中沒有提到HBM，這是當(dāng)前DRAM最高利潤的產(chǎn)品。
再看收入結(jié)構(gòu)。2025年一個明顯的變化是：DDR5快速放量，DDR系列收入占比從2024年的13.3%升至31.9%。這是公司主動推進的產(chǎn)品升級，因為DDR5單價更高、毛利率更好（41.89%，高于LPDDR的37.25%）。
在資金投入方面，長鑫三年合計購建長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金約1646億元，2025年折舊高達(dá)246.8億元，這筆折舊壓力在未來幾年還會繼續(xù)增加。截至2025年底，公司累計虧損366.5億元，短期內(nèi)無法分紅。本次募資295億元，主要用于量產(chǎn)線技術(shù)升級（75億）、DRAM技術(shù)升級（130億）和前瞻技術(shù)研究（90億）。其中前瞻技術(shù)項目計劃周期長達(dá)3年以上，短期不產(chǎn)生收入，但對于追趕三星、海力士的技術(shù)代差至關(guān)重要。
總體來看，長鑫科技的優(yōu)勢在于：國內(nèi)唯一、國產(chǎn)替代邏輯清晰、技術(shù)追趕速度快、2026年上半年預(yù)計歸母凈利潤500億至570億元（上年同期虧損23.3億元，大幅轉(zhuǎn)盈）。但挑戰(zhàn)同樣不?。篐BM賽道缺席、與巨頭仍存在產(chǎn)品代差、累計虧損待彌補。
（策劃/制圖：金玙璠）
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