最近存儲(chǔ)圈炸出個(gè)大新聞，五月中下旬短短一周，國(guó)內(nèi)兩大存儲(chǔ)頂流齊刷刷沖科創(chuàng)板。DRAM龍頭長(zhǎng)鑫科技定檔5月27日上會(huì)，閃存巨頭長(zhǎng)江存儲(chǔ)也火速搞定上市輔導(dǎo)備案。兩家加起來募資直奔600到現(xiàn)在的存儲(chǔ)行業(yè)，真已經(jīng)到了“不融資就掉隊(duì)”的生死關(guān)口。全球AI熱居高不下，高端內(nèi)存直接成了全球搶瘋了的稀缺硬通貨。存儲(chǔ)芯片早就從不起眼的配套零件，升級(jí)成制約AI發(fā)展的核心命脈。國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)過去長(zhǎng)期被海外巨頭壟斷，長(zhǎng)鑫和長(zhǎng)江存儲(chǔ)就是國(guó)產(chǎn)替代的兩根頂梁柱。

700億，絕對(duì)是科創(chuàng)板近年含金量拉滿的硬科技IPO盛宴。更巧的是，兩大項(xiàng)目全被“三中券商”包圓，中小券商連湯都喝不現(xiàn)階段兩家最大的痛點(diǎn)就是產(chǎn)能不足，先進(jìn)制程研發(fā)砸錢缺口太大。所以這次扎堆沖科創(chuàng)板，真不是過來隨便圈錢，完全是被逼出來的剛需。長(zhǎng)鑫295億募資全砸在產(chǎn)線升級(jí)、DRAM技術(shù)迭代和前沿研發(fā)上，長(zhǎng)江存儲(chǔ)的資金也重點(diǎn)投向三期產(chǎn)線和閃存技術(shù)攻堅(jiān)。

上。這扎堆上市分蛋糕的背后，門道可真其實(shí)不光存儲(chǔ)企業(yè)急著要錢，投行圈的賺錢邏輯也早就換了玩法。很多外行人覺得，投行就賺那百分之一二的承銷保薦費(fèi)，這點(diǎn)錢放在百億級(jí)IPO里，真就是開胃小菜。參照之前中芯國(guó)際、華虹公司這類半導(dǎo)體項(xiàng)目，百億級(jí)IPO的承銷費(fèi)率普遍壓到1.1%到2.3%，真賺不了多少。真正讓券商賺得盆滿缽滿的，是科創(chuàng)板要求保薦機(jī)構(gòu)必須做的戰(zhàn)略跟投。

不少

按照規(guī)則，保薦機(jī)構(gòu)要拿募資額的2%到5%鎖倉(cāng)兩年，光長(zhǎng)鑫科技這一單，兩家保薦機(jī)構(gòu)加起來的跟投規(guī)模就有十億級(jí)別。上市之后的估值溢價(jià)收益，輕輕松松就能碾壓當(dāng)期的保薦費(fèi)收入。現(xiàn)在能拿到這種頂級(jí)硬科技項(xiàng)目，對(duì)券商來說真就是躺賺的好買賣。

現(xiàn)在拿大項(xiàng)目早就不是拼人脈拼酒局的時(shí)代了，核心拼的就是券商自身的硬實(shí)力?！叭小蹦馨堰@兩個(gè)項(xiàng)目全吃下，就是每家都有自己的獨(dú)門絕活，剛好匹配兩家存儲(chǔ)巨頭的需求，誰也替代不了。

先看行業(yè)霸主中信證券，走的就是全能平臺(tái)碾壓的路線。2025年科創(chuàng)板賽道，中信拿了7單IPO，168.95億元的承銷金額占了44.64%的市場(chǎng)份額，一家的份額就超過第二名到第五名的總和。它不光有頂級(jí)的監(jiān)管溝通能力，還有業(yè)內(nèi)最頂尖的公私募客戶池，幾百億的大項(xiàng)目也能穩(wěn)穩(wěn)兜住。對(duì)于長(zhǎng)江存儲(chǔ)這種三百億級(jí)別的超大項(xiàng)目，發(fā)行容錯(cuò)率極低，中信的兜底能力，是其他券商短期根本復(fù)刻不了的。

再看這次橫跨兩大IPO的唯一贏家，中信建投。別的投行做項(xiàng)目都是一錘子買賣，中信建投主打的就是十年長(zhǎng)期陪跑，最典型的例子就是寧德時(shí)代，十年全程陪著企業(yè)做完多輪融資，累計(jì)輸血超千億。它深耕芯片賽道很多年，早就打通了半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈，從上游材料設(shè)備到下游制造設(shè)計(jì)，布局全給你安排得明明白白。這次能被兩家存儲(chǔ)巨頭同時(shí)選中，核心就是它能給投資者講清楚閃存、DRAM的技術(shù)壁壘和行業(yè)周期，解決了硬科技IPO最頭疼的價(jià)值定價(jià)難題。

風(fēng)格最特殊的就要數(shù)中金公司了。別看它2025年在科創(chuàng)板只落地了3單項(xiàng)目，賬面數(shù)據(jù)不算亮眼，它手里握著別家比不了的王牌，就是國(guó)內(nèi)最頂尖的跨境資產(chǎn)定價(jià)能力。它能把咱們晦澀的國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體技術(shù)，翻譯成海外長(zhǎng)線資本能看懂的估值邏輯，國(guó)內(nèi)大半龍頭科技企業(yè)的赴港IPO都被它包了。長(zhǎng)鑫拉上中金一起做，本質(zhì)就是提前鋪路，打通海內(nèi)外雙向融資的渠道。

為啥兩大IPO都用雙保薦組合，說白了就是三家各有各的短板，沒有一家能做到完美適配所有項(xiàng)目。中信的平臺(tái)無敵，但對(duì)產(chǎn)業(yè)的深耕程度稍弱一點(diǎn)。中信建投懂產(chǎn)業(yè)懂技術(shù)，但高端跨境資源這塊有明顯短板。中金擅長(zhǎng)海外定價(jià)，卻受限于資本金不足，覆蓋不了太多A股中小體量的科創(chuàng)項(xiàng)目。

為了補(bǔ)上自己的短板，中金直接甩出了王炸，花1139億元換股合并了東興和信達(dá)證券。合并完成后，中金的凈資本直接翻倍到1033億，躋身行業(yè)第四，跟投能力和客戶覆蓋范圍直接拉滿?，F(xiàn)在既能服務(wù)長(zhǎng)鑫這種千億級(jí)別的龍頭，也能覆蓋那些專精特新的中小科創(chuàng)企業(yè)。但資本能靠并購(gòu)快速堆出來，平臺(tái)體系能靠整合快速搭起來，唯獨(dú)產(chǎn)業(yè)判斷力沒法靠砸錢速成。

后續(xù)中金的組織融合和人才磨合，依舊是繞不開的大難題。而這次并購(gòu)，也直接把整個(gè)投行行業(yè)的格局給改寫了。原來的行業(yè)格局是“一超三強(qiáng)”，現(xiàn)在慢慢朝著“雙超兩強(qiáng)”演變，中信和國(guó)泰海通組成雙超，華泰和中金緊隨其后，頭部的內(nèi)卷烈度直接拉滿。所有券商都沒得選，只能跟著被動(dòng)調(diào)整跟進(jìn)。

過去投行拼的是誰資源多，誰拿單快。未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心，是誰能吃透產(chǎn)業(yè)周期，看懂技術(shù)路線，給硬科技資產(chǎn)精準(zhǔn)定價(jià)。投行要從單純的金融中介，轉(zhuǎn)型成懂行的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知中介。不管是頭部還是腰部券商，都得補(bǔ)齊自己的短板，要么攢夠跨境定價(jià)能力，要么擴(kuò)充資本金，打造一體化的全能服務(wù)體系。

但不管券商怎么內(nèi)卷，怎么并購(gòu)整合，行業(yè)的底層邏輯永遠(yuǎn)不會(huì)變。資本可以靠短期操作撬動(dòng)市場(chǎng)份額，真正能撐著科技產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)久走下去的，永遠(yuǎn)是日積月累下來的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知。

參考資料：中國(guó)證券報(bào) 國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)龍頭密集沖刺IPO 頭部券商搶占硬科技賽道