上個(gè)月，法拉利在羅馬的一場(chǎng)盛大活動(dòng)里，揭開(kāi)了史上第一輛電動(dòng)車(chē) Luce 的面紗。不過(guò)這些天的討論焦點(diǎn)，幾乎都集中在它那極具割裂感的設(shè)計(jì)上。不少忠實(shí)車(chē)迷毫不客氣地批評(píng)，這臺(tái)車(chē)缺少了法拉利該有的情感內(nèi)核，他們堅(jiān)持認(rèn)為，性感的車(chē)身線(xiàn)條和引擎高轉(zhuǎn)時(shí)炸裂的聲浪，才是一切馬拉內(nèi)羅出品必須擁有的靈魂。

市場(chǎng)情緒肉眼可見(jiàn)地在降溫。Luce 出場(chǎng)沒(méi)多久，投資者就給了法拉利股價(jià)一記重拳。知名投行摩根士丹利在追蹤了最近的價(jià)格走勢(shì)后，覺(jué)得市場(chǎng)好像有點(diǎn)反應(yīng)過(guò)激了。該行的分析師愛(ài)德華·奧賓，直接把法拉利的評(píng)級(jí)從“觀(guān)望”上調(diào)到了“增持”，同時(shí)把米蘭掛牌股票的目標(biāo)價(jià)，從 330 歐元一把提到了 380 歐元。這意味著，如果按他們畫(huà)的線(xiàn)來(lái)走，現(xiàn)在進(jìn)場(chǎng)大概還有 24% 往上的空間。

奧賓給出的邏輯，指向了股價(jià)和基本面之間出現(xiàn)的明顯裂縫。他在報(bào)告里寫(xiě)道，法拉利股價(jià)在過(guò)去一年內(nèi)跌掉了 26%，但市場(chǎng)對(duì)這家公司 2026 和 2027 財(cái)年的每股收益預(yù)期，同期僅僅是微調(diào)了 4%。這種事情，通常說(shuō)明股價(jià)下挫的主導(dǎo)因素，并不是大家真的不相信它能賺錢(qián)了，這更多是一種估值上的壓抑。

說(shuō)白了，就算圍繞 Luce 的非議滿(mǎn)天飛，法拉利賺錢(qián)的底子其實(shí)沒(méi)被動(dòng)搖。過(guò)去一整年，財(cái)報(bào)里的盈利數(shù)字并沒(méi)有出現(xiàn)讓人揪心的塌陷。這家公司的利潤(rùn)率在 40% 附近徘徊，這在行業(yè)里一直被看作頂配的黃金標(biāo)準(zhǔn)。而新車(chē)型那邊也不斷有動(dòng)靜，坊間正傳著特別版 12Cilindri 會(huì)配手動(dòng)變速箱的消息，聽(tīng)見(jiàn)這個(gè)風(fēng)聲，那些潛在買(mǎi)家早就按捺不住了。

當(dāng)然，摩根士丹利也承認(rèn)，眼前確實(shí)擺著幾道不好邁的坎。比如資本市場(chǎng)日上定下的增長(zhǎng)目標(biāo)怎么兌現(xiàn)；像混動(dòng)超跑 SF90 這類(lèi)車(chē)型，在二手市場(chǎng)的殘值出現(xiàn)了滑坡；還有那臺(tái)定價(jià)近 40 萬(wàn)美元的 Luce，找來(lái)前蘋(píng)果設(shè)計(jì)掌門(mén)人喬尼·艾維操刀設(shè)計(jì)，結(jié)果引來(lái)的卻是兩極分化的評(píng)價(jià)。這些全是實(shí)實(shí)在在的煩惱。

盡管焦慮寫(xiě)在臉上，這家投行還是認(rèn)為市場(chǎng)在定價(jià)時(shí)，把短期麻煩演繹成了終局風(fēng)險(xiǎn)。奧賓在分析里直言，他們最新做的工作表明，市場(chǎng)在這些問(wèn)題的定價(jià)上走過(guò)頭了，好像在給品牌判死刑。他們?cè)跉W美跑了一圈經(jīng)銷(xiāo)商，發(fā)現(xiàn)店里的流量依然很穩(wěn)，談不上什么品牌內(nèi)核受損，頂多只能算是一種暫時(shí)的產(chǎn)品周期錯(cuò)配。

深度調(diào)研后，投行發(fā)現(xiàn)大家搶得最兇的地方，恰恰是法拉利最在意的命脈：那些限量版、極難拿到的稀缺配額，還有 Icona 系列和超跑車(chē)型，以及那些注定要成為未來(lái)古董車(chē)的寶貝們。這些領(lǐng)域的購(gòu)買(mǎi)需求，幾乎沒(méi)有減弱的跡象。

關(guān)于法拉利刻意放慢交付量增速的策略，摩根士丹利也給出了新的解讀。在奧賓看來(lái)，做奢侈品的，稀缺從來(lái)就不是什么需要繞過(guò)去的坎兒，它反而是支撐定價(jià)權(quán)、維持嚴(yán)苛的配額體系、穩(wěn)住二手殘值，還有讓大家覺(jué)得這個(gè)東西永遠(yuǎn)不是想買(mǎi)就能買(mǎi)的那個(gè)核心齒輪。