北京
咖啡館里，兩個(gè)程序員爭(zhēng)得面紅耳赤：一個(gè)說(shuō)特斯拉市盈率370多倍，妥妥的泡沫；另一個(gè)反駁，你把它當(dāng)車企看，但它其實(shí)是披著車皮的AI機(jī)器人公司。這個(gè)場(chǎng)景，就是眼下華爾街圍繞特斯拉的經(jīng)典分歧。
截至6月12日，特斯拉股價(jià)報(bào)406.43美元，靜態(tài)市盈率372.87倍，動(dòng)態(tài)市盈率196.08倍。單看這些數(shù)字，傳統(tǒng)車企的估值框架完全失效。但看多者的邏輯，恰恰是跳出汽車業(yè)務(wù)，去拆解一個(gè)由自動(dòng)駕駛、機(jī)器人、能源構(gòu)成的平臺(tái)故事。
最核心的實(shí)物資產(chǎn)，是路上跑的500多萬(wàn)輛特斯拉。它們不光是賣出去的車，更是遍布全球的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)采集器。每輛車都在為全自動(dòng)駕駛系統(tǒng)輸送真實(shí)的駕駛場(chǎng)景信息，構(gòu)成看多者眼中難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。
汽車業(yè)務(wù)是現(xiàn)金牛，而儲(chǔ)能很可能成為下一個(gè)增長(zhǎng)引擎。Megapack和Powerwall的部署量正快速攀升，有觀點(diǎn)認(rèn)為，能源板塊未來(lái)規(guī)模甚至?xí)^(guò)賣車本身。與此同時(shí)，特斯拉還在Dojo超算、Optimus人形機(jī)器人上持續(xù)砸錢，管理層相信，Optimus有能力應(yīng)對(duì)各行業(yè)的勞動(dòng)力短缺。
財(cái)務(wù)上，2025年全年?duì)I收逼近950億美元，賬上現(xiàn)金超過(guò)440億美元，足夠支撐AI、制造、機(jī)器人、能源的同步豪賭?？炊嗟暮诵募僭O(shè)是，一旦實(shí)現(xiàn)無(wú)監(jiān)督的完全自動(dòng)駕駛并規(guī)模化部署Optimus，特斯拉將從硬件制造商進(jìn)化為高利潤(rùn)的平臺(tái)型公司，軟件、Robotaxi、機(jī)器人、能源的循環(huán)收入，可能徹底改寫盈利曲線和估值上限。
當(dāng)然，競(jìng)爭(zhēng)、落地風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管以及馬斯克的個(gè)人不確定性都是明牌。但看多者堅(jiān)持認(rèn)為，市場(chǎng)仍在用汽車公司的刻度去丈量一個(gè)想成為AI工業(yè)平臺(tái)的公司，如果自動(dòng)駕駛和機(jī)器人戰(zhàn)略跑通，當(dāng)前的價(jià)格就遠(yuǎn)沒(méi)到頭。
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