出品｜清流工作室

作者｜王曉悅 主編｜趙妍

日前，安徽紀(jì)檢監(jiān)察網(wǎng)公告顯示，曾擔(dān)任徽商銀行（03698.HK）董事長(zhǎng)的李宏鳴因違規(guī)放貸等行為，一審獲刑14年6個(gè)月。

早在2018年，網(wǎng)絡(luò)上就有舉報(bào)信提及李宏鳴通過(guò)親屬設(shè)立投資管理公司斂財(cái)。暫無(wú)權(quán)威消息顯示，李宏鳴被查是否與舉報(bào)信有關(guān)。但“舉報(bào)信”中提及的這家投資管理公司與徽商銀行的大量延續(xù)至今的合作，值得深究。

清流工作室發(fā)現(xiàn)，該投資管理公司疑似徽商銀行的“影子銀行”。公司撮合大量城投與非銀金融機(jī)構(gòu)合資設(shè)立城鎮(zhèn)化基金，并以基金為主體向城投公司提供資金，再協(xié)議由城投公司按期償還本息，或通過(guò)回購(gòu)非銀金融公司所持股權(quán)以償還債務(wù)。

而根據(jù)部分城投公司的表述，這些基金雖然表面上由非銀金融機(jī)構(gòu)出資持股，但實(shí)際是由徽商銀行“通過(guò)”非銀金融機(jī)構(gòu)與城投公司“共同設(shè)立”?；丈蹄y行也曾表示，公司投資并參與設(shè)立的城鎮(zhèn)化基金一度超過(guò)1300億元。

部分此類(lèi)基金已被定性為地方政府隱性債務(wù)，目前已有部分被提前償還，該投資管理公司旗下基金已有近半被注銷(xiāo)，仍剩余40只基金存續(xù)。

一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題是，如果基金的借款資金來(lái)自徽商銀行，那么這些基金對(duì)徽商銀行而言，又是否屬于隱形放貸？是否計(jì)入了徽商銀行貸款總額并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估？

此外，清流工作室發(fā)現(xiàn)，早年從該基金公司與徽商銀行合作中分得一杯羹的，除了徽商銀行的工作人員，可能還有該投資管理公司早期的投資方——服裝上市公司美爾雅(600107.SH)及知名酒企品牌“中國(guó)勁酒”的母公司。

這場(chǎng)涉及多方的資金盛宴，會(huì)因?yàn)槔詈犋Q的審判而結(jié)束嗎？

神秘資方美爾雅與勁牌投資？

經(jīng)法院審理查明，李宏鳴在擔(dān)任徽商銀行董事長(zhǎng)期間，為企業(yè)發(fā)放貸款、續(xù)貸、重組過(guò)程中，違反有關(guān)規(guī)定，濫用職權(quán)，致使國(guó)家利益遭受特別重大損失。

李宏鳴是第三位“落馬”的徽商銀行前任董事長(zhǎng)，曾于2013年7月出任徽商銀行董事長(zhǎng)，并于2017年12月辭任該行董事長(zhǎng)。

李宏鳴辭任徽商銀行董事長(zhǎng)后，網(wǎng)絡(luò)上就出現(xiàn)了關(guān)于他的舉報(bào)信，舉報(bào)信稱，李宏鳴利用職務(wù)之便，為自己的親屬謀取私利，又通過(guò)親屬設(shè)立基金公司以便他從徽商銀行斂財(cái)。2022年底，李宏鳴官宣被查。

舉報(bào)信中提及的投資管理公司為上海融葵投資管理有限公司（下稱“上海融葵”），該公司旗下設(shè)有大量以“徽銀”冠名的基金，舉報(bào)信稱李宏鳴的女婿陳竹在后臺(tái)實(shí)際控制上海融葵，并通過(guò)對(duì)接徽商銀行業(yè)務(wù)謀私。清流工作室暫未能從上海融葵的歷史工商信息中找到名為“陳竹”的股東或高管。

這家上海融葵公司又牽涉到另一位徽商銀行管理人員的案件中。

根據(jù)審計(jì)署發(fā)布的《移送違紀(jì)違法問(wèn)題線索查處情況》顯示，審計(jì)發(fā)現(xiàn)，2016年，徽商銀行銀行部原總經(jīng)理吳耘，違規(guī)入股上海融葵公司，利用職權(quán)幫助該公司獲得徽商銀行業(yè)務(wù)并從中謀取非法利益。2019年7月，審計(jì)署將此問(wèn)題線索移送安徽省紀(jì)委監(jiān)委調(diào)查。2019年11月，追繳吳耘及其他涉案人員非法所得8445萬(wàn)元，并移送檢查機(jī)關(guān)審查起訴。

不過(guò)，清流工作室同樣也未能在上海融葵的歷史工商信息中找到“吳耘”的入股痕跡。

那么，這家上海融葵究竟有何來(lái)頭？

工商信息顯示，上海融葵設(shè)立于2015年3月，主營(yíng)投資管理。2016年底至今，上海融葵的幾位股東均為自然人，表面上與徽商銀行并無(wú)關(guān)系。

唯一出現(xiàn)的法人股東出現(xiàn)在公司創(chuàng)立初期。創(chuàng)立之初，上海融葵的創(chuàng)始股東中有一家美爾雅期貨有限公司（下稱“美爾雅期貨”，現(xiàn)已更名為“正信期貨有限公司”），出資比例為1200萬(wàn)元，占股50%。

在持有上海融葵股權(quán)期間，美爾雅期貨背后的資方，有來(lái)自湖北知名服裝品牌美爾雅及知名酒企品牌“中國(guó)勁酒”母公司湖北勁牌投資有限公司（下稱“勁牌投資”）。早期美爾雅出資2700萬(wàn)元，持有美爾雅期貨45%股權(quán)；勁牌投資出資1796萬(wàn)元，持有美爾雅期貨30%股權(quán)。

2016年8月，美爾雅期貨從上海融葵退股，但二者的聯(lián)系并未就此切斷。

在美爾雅期貨退股后，上海融葵的法定代表人變更為“李晨曦”并沿用至今。根據(jù)李晨曦的履歷，他2007年至2016年共計(jì)10年時(shí)間均在美爾雅期貨就職，曾是武漢漢口營(yíng)業(yè)部經(jīng)理。與李晨曦同期進(jìn)入上海融葵的還有王春泉，他原是美爾雅期貨的研究員，2017年開(kāi)始擔(dān)任上海融葵的基金經(jīng)理。

曾在美爾雅期貨就職的員工進(jìn)駐上海融葵后，上海融葵反過(guò)來(lái)，通過(guò)間接投資入股了美爾雅期貨。

美爾雅期貨還有一位小股東為武漢志博銘鑫商務(wù)咨詢有限公司（下稱“武漢志博”），早期出資294萬(wàn)元，持有美爾雅期貨5%股權(quán)。2022年底，上海融葵從一位股東手中接手了武漢志博7.14%股權(quán)，因此反倒成為美爾雅期貨的間接股東。

2023年，美爾雅將所持美爾雅期貨的股權(quán)賣(mài)給了勁牌投資，美爾雅期貨成為勁牌投資的控股子公司，并更名為如今的“正信期貨有限公司”。

而上海融葵股東列表中出現(xiàn)過(guò)的自然人股東，則進(jìn)行了頻繁的變更。多數(shù)自然人股東除了“投資”上海融葵外，幾乎查詢不到其他商業(yè)痕跡；個(gè)別股東則有投資“西餅屋”、保險(xiǎn)代理，或者曾為“個(gè)體工商戶”的情況。

沒(méi)有任何一名自然人股東，可以查詢到與徽商銀行的直接聯(lián)系。

徽商銀行的影子？

這家牽扯多位徽商銀行高管，但股東層面又查詢不到任何與徽商銀行聯(lián)系的上海融葵，究竟是做什么的呢？

據(jù)清流工作室統(tǒng)計(jì)，上海融葵設(shè)立了大量以“徽銀”冠名或以城投公司命名的城鎮(zhèn)化基金，合計(jì)基金數(shù)量高達(dá)77只，基金大多成立于2015年至2017年期間，尤以2016年成立的最多。表面上看，這些基金由上海融葵管理，由安徽省內(nèi)各縣市的城投公司和非銀金融機(jī)構(gòu)合資設(shè)立，三方形成股權(quán)關(guān)系。但實(shí)際上，這些基金主要功能是向城投公司提供資金，在大量的城投公司賬面形成了負(fù)債。

比如，上海融葵在2016年設(shè)立一只淮南市田家庵區(qū)城鎮(zhèn)化一號(hào)基金（有限合伙）（下稱“淮南一號(hào)基金”），據(jù)評(píng)級(jí)文件披露，淮南一號(hào)基金的設(shè)立主要是用于安徽省淮南市國(guó)資委旗下的安徽省四宜建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（下稱“四宜建投”）購(gòu)買(mǎi)保障房。

文件顯示，該基金由四宜建投、富安達(dá)資產(chǎn)管理（上海）有限公司（下稱“富安達(dá)資管”）及上海融葵共同設(shè)立，按照出資比例，富安達(dá)資管作為最大出資方占股67.68%，四宜建投持股32.3%，上海融葵持股1.93%。

根據(jù)基金合伙協(xié)議，富安達(dá)資管是優(yōu)先級(jí)LP，四宜建投是劣后級(jí)LP，上海融葵為普通合伙人。合伙協(xié)議約定，四宜建投具有不可撤銷(xiāo)的無(wú)條件分期收購(gòu)富安達(dá)資管所持股權(quán)的義務(wù)，自2019年7月20日起每年回購(gòu)4999萬(wàn)元本金，最后兩期每年回購(gòu)9998萬(wàn)本金，并在2026年5月22日完成回購(gòu)，合計(jì)需要回購(gòu)的本金約2.5億元。

不過(guò)，這只基金已經(jīng)在2023年4月被注銷(xiāo)。據(jù)四宜建投2023年中的一份評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，淮南一號(hào)基金體現(xiàn)為地方政府隱性債務(wù)，根據(jù)國(guó)家的隱債償還要求，該基金比原計(jì)劃提前償還。

另一種模式是，三方設(shè)立城鎮(zhèn)化基金后，由基金向城投公司直接提供借款，并由城投公司按約定利率還款。

比如，鹽城高新區(qū)投資集團(tuán)有限公司（下稱“鹽城高新投”）于2016年與上海融葵、中信證券合資設(shè)立鹽城高新投資基金（有限合伙），并由該基金向鹽城高新投發(fā)放一筆長(zhǎng)期借款用于置換存量借款，金額7.37億元，期限10年，年利率5.38%。

清流工作室發(fā)現(xiàn)，這些參與設(shè)立基金并獲得借款的城投公司，大多是在安徽省內(nèi)的縣市。這些城投公司與徽商銀行及其參股的徽銀金融租賃公司本就有長(zhǎng)期的借款合作，而徽商銀行還同時(shí)是多個(gè)城投債券的主承銷(xiāo)商。

除了上述例子，與上海融葵合作設(shè)立基金的還包括至少17家已發(fā)債的城投公司——淮北市建投控股集團(tuán)有限公司、寧國(guó)市國(guó)有資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)有限公司、濉溪建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司、沛縣經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)發(fā)展有限公司、宣城市宣州區(qū)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司、宿州市新區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司、泗縣城市建設(shè)投資有限公司、宣城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司、阜陽(yáng)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、鹽城市大豐區(qū)城市建設(shè)集團(tuán)有限公司、滁州市同創(chuàng)建設(shè)投資有限責(zé)任公司、懷遠(yuǎn)縣城市投資發(fā)展有限責(zé)任公司、泗縣城市建設(shè)投資有限公司等城投公司參與設(shè)立基金，其中阜陽(yáng)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司旗下更是分別設(shè)立了6只徽銀系基金。

一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題是，這些基金的借款提供方，究竟是誰(shuí)？

據(jù)清流工作室統(tǒng)計(jì)，這些基金的資方，均為非銀金融機(jī)構(gòu)，如證券公司、資管公司等，難以穿透最終資方。前述鹽城高新投設(shè)立的基金，中信證券是代表“中信徽銀鹽高新城鎮(zhèn)化一號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃”出資約6億元，沒(méi)有更多信息顯示這個(gè)資管計(jì)劃的最終出資方是誰(shuí)。

根據(jù)徽商銀行披露，2015年，徽商銀行采取基金合作模式，創(chuàng)新設(shè)計(jì)出針對(duì)政府客戶的城鎮(zhèn)化基金，用于置換地方政府的存量債務(wù)等。到2016年，徽商銀行表示，該行投資并參與運(yùn)作的城鎮(zhèn)化基金，規(guī)模已經(jīng)飆升到1312.25億元。

徽商銀行“投資并參與運(yùn)作”了城鎮(zhèn)化基金，這是否意味著，這些基金的借款提供方，至少有部分是徽商銀行？

安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司（下稱“安經(jīng)開(kāi)”）與中信證券、上海融葵共同設(shè)立了一只城鎮(zhèn)化基金并獲得來(lái)自該基金的借款。在安經(jīng)開(kāi)的一份債券說(shuō)明中，其表示：“安慶經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)建投城鎮(zhèn)化一號(hào)基金（有限合伙）由徽商銀行通過(guò)中信證券股份有限公司、上海融葵投資管理有限公司與發(fā)行人共同設(shè)立，金額5億元?！?/p>

所謂的由徽商銀行“通過(guò)”兩家機(jī)構(gòu)與安經(jīng)開(kāi)共同設(shè)立，是否意味著背后的資金實(shí)際來(lái)自徽商銀行？

在對(duì)此類(lèi)城鎮(zhèn)化基金的描述中，部分通稿也明確表示基金是由徽商銀行與當(dāng)?shù)爻峭豆餐l(fā)起。比如，樅陽(yáng)徽銀城鎮(zhèn)化一號(hào)基金的通稿稱，該基金由徽銀安慶分行與樅陽(yáng)縣建設(shè)投資有限公司共同發(fā)起，基金總規(guī)模為10億元。簽約儀式在徽商銀行安慶分行舉行，該縣領(lǐng)導(dǎo)及徽商銀行安慶分行行長(zhǎng)洪少平等參加簽約儀式，但該基金工商登記的出資達(dá)4.2億元的資方中信證券，反而未出現(xiàn)在簽約儀式通稿中。

隨著地方政府隱性債務(wù)化解工作的推進(jìn)，上海融葵已有37只基金被注銷(xiāo)，剩余40只基金。

對(duì)城投公司及當(dāng)?shù)卣?，這些基金屬于隱性債務(wù)。如果這些城鎮(zhèn)化基金的借款來(lái)自徽商銀行，那么對(duì)徽商銀行而言，這些貸款又是否隱形？徽商銀行是否將其計(jì)入了貸款總額？

據(jù)披露，截至2015年末，徽商銀行的基金業(yè)務(wù)規(guī)模超過(guò)600億元，這個(gè)數(shù)據(jù)包括了城鎮(zhèn)化基金、產(chǎn)業(yè)基金和中小企業(yè)創(chuàng)盈發(fā)展基金。到2016年，徽商銀行單獨(dú)列示了該行投資并參與運(yùn)作的城鎮(zhèn)化基金，規(guī)模已經(jīng)飆升到1312.25億元。

即使假設(shè)2015年的數(shù)據(jù)600億元全部是城鎮(zhèn)化基金，2016年新增的城鎮(zhèn)化基金業(yè)也達(dá)700余億元。根據(jù)這些基金結(jié)構(gòu)，通常資金方出資比例在50%至80%。而2016年，徽商銀行的公司貸款總額為1792億元，比2015年末的1574億元增加了218億元，同比增長(zhǎng)13.83%。

到2017年，也就是李宏鳴離任董事長(zhǎng)后的首份年報(bào)，徽商銀行年報(bào)不再披露城鎮(zhèn)化基金的規(guī)模，此后也不再大肆宣傳城鎮(zhèn)化基金。隨著李宏鳴被提審判刑，這場(chǎng)持續(xù)多年的資金盛宴未來(lái)將何去何從，答案不得而知。