作者｜周淼 主編｜趙妍

近期，北京云跡科技股份有限公司（下稱“云跡科技”）在港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市。此前2022年2月，云跡科技與中信證券訂立輔導(dǎo)協(xié)議，擬在上交所科創(chuàng)板上市，但或因盈利不達(dá)標(biāo)在2025年終止了相關(guān)協(xié)議。

公開(kāi)資料顯示，云跡科技成立于2014年，主打產(chǎn)品為酒店機(jī)器人。2015年，公司推出了首臺(tái)產(chǎn)品，彼時(shí)該領(lǐng)域仍屬小眾，之后隨著外賣(mài)普及及疫情催化，非接觸服務(wù)需求推動(dòng)機(jī)器人送物需求迅速增長(zhǎng)，2020年起酒店機(jī)器人訂單激增，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張。

據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，若按2023年來(lái)自酒店場(chǎng)景的收入計(jì)算，云跡科技以9%的全球市場(chǎng)份額和12.2%的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額位居行業(yè)第一。此前，云跡科技亦先后獲得了阿里、騰訊、聯(lián)想等知名機(jī)構(gòu)的融資，不過(guò)自2021年完成D輪融資后，云跡科技便再未獲得新資金注入。

此外，盡管云跡科技營(yíng)收在報(bào)告期內(nèi)（2022年至2024年）持續(xù)增長(zhǎng)，但其至今仍未盈利，近3年已持續(xù)虧損累計(jì)超8億元。此次港股上市，公司亦需應(yīng)對(duì)對(duì)賭協(xié)議帶來(lái)的18.7億元贖回負(fù)債，而目前其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為1.05億元。

陷入單一場(chǎng)景困境

據(jù)招股書(shū)，云跡科技的產(chǎn)品包括早期推出的潤(rùn)系列、格格系列送物機(jī)器人及2023年推出的UP系列多功能機(jī)器人三大類別，適用于送物（如配送日用品/餐食）、清潔（自動(dòng)吸塵/消毒）及零售場(chǎng)合。

從產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，云跡科技的產(chǎn)品目前已覆蓋酒店、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、商業(yè)樓宇等領(lǐng)域，但其收入仍主要源于酒店，2022年至2024年，酒店客戶為公司貢獻(xiàn)的收入占比分別達(dá)70.1%、95.1%及83.0%。而依賴單一場(chǎng)景的同時(shí)，云跡科技還要面臨跨場(chǎng)景競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的擠壓。

清流工作室根據(jù)招股書(shū)披露的全球酒店場(chǎng)景機(jī)器人市場(chǎng)主要參與者的信息與公開(kāi)信息比對(duì)，市場(chǎng)份額排名第二、第三的公司A、公司B疑似對(duì)應(yīng)優(yōu)地機(jī)器人（無(wú)錫）股份有限公司（下稱“優(yōu)地科技”）及上海擎朗智能科技有限公司（下稱“擎朗智能”）；

而根據(jù)CIC灼識(shí)咨詢發(fā)布的一篇行業(yè)報(bào)告，上述擎朗智能、優(yōu)地科技早期亦分別擅長(zhǎng)餐廳場(chǎng)景及KTV場(chǎng)景。再如市場(chǎng)份額排名第五的公司D，該公司亦被介紹從事智能短途交通設(shè)備及服務(wù)機(jī)器人的研發(fā)及制造。

除此之外，清流工作室還注意到，雖然頭頂全球市占率第一的光環(huán)，云跡科技海外業(yè)務(wù)的表現(xiàn)并不算理想。在招股書(shū)中，云跡科技稱其機(jī)器人已覆蓋至海外超20個(gè)國(guó)家，同時(shí)亦稱將擴(kuò)張海外市場(chǎng)（重點(diǎn)發(fā)展日本、東南亞地區(qū)）作為長(zhǎng)期增長(zhǎng)戰(zhàn)略之一；

不過(guò)按客戶所在地區(qū)的收入進(jìn)行劃分，2022年至2024年，云跡科技來(lái)自國(guó)內(nèi)地區(qū)的收入為1.57億元至2.35億元，而海外收入分別為331.6萬(wàn)元、172.3萬(wàn)元、992.3萬(wàn)元，占總收入比例尚不及5%。

相較之下，IDC中國(guó)2024年發(fā)布的報(bào)告亦顯示，國(guó)內(nèi)商用服務(wù)機(jī)器人廠商2023年出海收入合計(jì)約15億元，頭部企業(yè)海外收入均已高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入，且海外業(yè)務(wù)已成為其重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

如上述同行擎朗智能，該公司2023年在日本、韓國(guó)市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)240%、100%的增速，其餐飲配送機(jī)器人出海收入在國(guó)內(nèi)廠商中居首。此前沙利文發(fā)布的《全球商用服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)研究報(bào)告（2023）》報(bào)告亦指出，國(guó)內(nèi)廠商出海有巨量潛在市場(chǎng)空間。

由此可見(jiàn)，出海早已成為國(guó)內(nèi)商用服務(wù)機(jī)器人廠商的共識(shí)，而這或與近年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐漸飽和相關(guān)。據(jù)相關(guān)報(bào)道，國(guó)內(nèi)商用服務(wù)機(jī)器人行業(yè)在歷經(jīng)2021年的融資熱潮后逐漸冷卻，2022年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，包括云跡科技在內(nèi)的頭部企業(yè)亦傳出裁員消息。

招股書(shū)顯示，云跡科技上述3款機(jī)器人產(chǎn)品的單價(jià)均已出現(xiàn)下滑，潤(rùn)系列價(jià)格從2022年的2.32萬(wàn)元降至2024年的1.31萬(wàn)元，降幅為43.8%；格格系列自2.68萬(wàn)元降至2.09萬(wàn)元，降幅為22%；UP系列較2023年的首發(fā)價(jià)降價(jià)近60%，現(xiàn)為2.23萬(wàn)元。

而據(jù)公開(kāi)報(bào)道，2016年云跡科技賣(mài)出的首臺(tái)酒店機(jī)器人售價(jià)達(dá)13.6萬(wàn)元。對(duì)于產(chǎn)品降價(jià)的情況，云跡科技則歸因于“成本優(yōu)化”，平均售價(jià)下降反映了公司自愿下調(diào)價(jià)格，證明公司致力于降低原材料及組件成本。

背負(fù)18.7億對(duì)賭壓力

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2022年至2024年，云跡科技的營(yíng)收自1.61億元增至2.45億元，但同期凈虧損3.7億元、2.6億元、1.8億元，已累計(jì)虧損超8億元，經(jīng)調(diào)整后的累計(jì)虧損近4億元，盡管近年虧損有所收窄，但一部分源于對(duì)研發(fā)開(kāi)支的縮減。

與此同時(shí)，云跡科技還背負(fù)著對(duì)賭壓力。按照對(duì)賭協(xié)議，若云跡科技在18個(gè)月內(nèi)未完成上市，需以現(xiàn)金償還18.7億元的贖回負(fù)債。而截至2024年底，公司的現(xiàn)金及等價(jià)物余額為1.05億元。

回顧云跡科技融資歷程，作為機(jī)器人服務(wù)智能體頭部企業(yè)，其從天使輪至D輪共完成8輪融資，融資金額累計(jì)12.02億元，吸引了包括騰訊、聯(lián)想、阿里巴巴、攜程、沸點(diǎn)資本、啟明創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)，估值自0.5億元增至40.8億元。

但自2021年完成D輪融資后，云跡科技便再未獲得資本支持。不過(guò)清流工作室注意到，云跡科技的同行們近年卻獲得了資本支持，如上述擎朗智能在2025年完成了D+輪融資。CB Insights數(shù)據(jù)顯示，其估值已超過(guò)10億美元。

此外，優(yōu)地科技在2024年也完成了D輪融資，且在2022年至2024年期間亦獲得了多輪戰(zhàn)略投資。根據(jù)公開(kāi)報(bào)道，優(yōu)地科技還獲得了如華住集團(tuán)、首旅如家酒店集團(tuán)等酒店巨頭的戰(zhàn)略持股。

相較之下，云跡科技已有早期投資者選擇離場(chǎng)。招股書(shū)披露，公司早期投資人海航創(chuàng)投于2023年清倉(cāng)退出，而此外，公司創(chuàng)始人支濤、胡泉等核心團(tuán)隊(duì)成員亦在2021年前多次減持。

此外，由于前期多輪融資，云跡科技的股權(quán)相對(duì)分散。據(jù)招股書(shū)披露的香港上市前的股東架構(gòu)，云跡科技的董事長(zhǎng)兼聯(lián)合創(chuàng)始人支濤為公司最大股東，但持股僅9.73%，聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理胡泉為第二大股東，持股7.3%。