賣得越多賺得越少，石頭科技，怎么了？

2026-04-28 11:10:17　來源: 定焦One

北京舉報

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4月23日，石頭科技發(fā)布2025年及2026年Q1財報，今年Q1石頭科技實現(xiàn)營收42.27億元，同比增長23.31%；扣非后歸母凈利潤2.59億元，同比增長7.08%，延續(xù)此前多個季度增收不增利的趨勢。
財報發(fā)出后，石頭科技股價略微上漲1.18%，收報118.14元/股。過去一年，石頭科技的股價連同公司的凈利潤經(jīng)歷了一輪持續(xù)下跌。
2025年4月，公司發(fā)布2024年年報，扣非后歸母凈利潤大幅下滑11.26%，財報發(fā)出后的首個交易日，石頭科技股價下跌近17%。在之后的四個季度里，只有2025年Q3石頭科技實現(xiàn)了凈利潤的同比回升，增幅僅3%。
進入2026年的首個季度，石頭科技的盈利能力觸底反彈，期內(nèi)毛利率為43.26%，相較于2025年全年的42.35%有所回升，但依然處于歷史低點。
這主要由于過去一年多的時間里，石頭科技擴充了智能掃地機器人與洗地機的產(chǎn)品線，進行全價格帶布局，新品的密集投放對整體毛利率形成一定壓力。
與此同時，面對行業(yè)內(nèi)競爭形勢的不斷加劇，石頭科技的營銷投入也大幅增長。2026年Q1，公司銷售費用為10.26億元，同比增長8%。這一增幅看似不高，實際是由于2025年Q1銷售費用的高基數(shù)，當期石頭科技的銷售費用同比增幅高達169.41%。
此外，Q1石頭科技的經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為-3.94億元，去年同期為-0.42億元。財報解釋稱，報告期內(nèi)公司盈利向好，該變動主要是轉(zhuǎn)賣模式下代工廠收付貨款時間差導致，不影響實際損益。
密集的新品研發(fā)和銷售費用投入帶來的好處是銷量的增長。
海外市場方面，2025年全年，石頭科技的營收規(guī)模同比增長63.46%至104.42億元，營收增速超過國內(nèi)業(yè)務14.5個百分點。
據(jù)IDC統(tǒng)計，石頭科技2025年全球總出貨量約為580萬臺，同比增長76.5%，市占率達到17.7%，超越科沃斯成為行業(yè)第一。
國內(nèi)市場方面，據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計，2025年12月，石頭科技的掃地機器人出貨量市占率為29%，與同期科沃斯持平，并列第一。
華泰證券研報觀點認為，去年Q4石頭科技的割草機器人產(chǎn)品已經(jīng)開始正式出貨，品類擴充帶來的利潤影響在短期內(nèi)仍將會持續(xù)存在，但隨著國內(nèi)價格補貼競爭壓力趨緩和出海進程加快，公司利潤將會在未來逐步修復。
截至發(fā)稿，石頭科技股價為118.68元/股，年初至今下跌21.95%，市盈率TTM為21.67。
（策劃/制圖：王漢星）

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